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上海迪士尼樂園是美國本土以外的全球第四個迪士尼項目，因而備受矚目。據(jù)悉，法國和中國香港的迪士尼樂園開園后，都陷入到不同程度的盈利困境，僅日本東京的迪士尼樂園，無論是服務(wù)品質(zhì)還是運營效益都得到了市場較普遍肯定。在此背景下，上海迪士尼將來能否賺錢，如何賺錢等，已成為擺在投資與研究機構(gòu)面前的頭件大事。證券時報記者就此采訪業(yè)內(nèi)及滬上旅游專家，他們多數(shù)對此持樂觀態(tài)度。

隨著開園臨近，資本市場圍繞上海迪士尼又拉開了新一輪的炒作?！暗鲜磕岣拍睢惫善苯鼉扇齻€月來出現(xiàn)了超越多數(shù)行業(yè)的漲幅。

開園前仍高度保密

日前一條“上海迪士尼招募線下體驗員”的消息在微信朋友圈廣泛流傳。隨后迪士尼度假區(qū)官方辟謠稱，這只是一條假消息。但這一事件足以說明大眾對上海迪士尼的關(guān)注程度。官方對于樂園消息發(fā)布的嚴格控制，也使其蒙上一層神秘面紗。上海迪士尼度假區(qū)官方人員向記者表示：“我們都簽訂了保密協(xié)議，不能對外透露消息?！?/span>

對于上海迪士尼的期待，也可在其官方啟動的社會招聘活動中略見一斑。據(jù)悉，上海迪士尼度假區(qū)日前啟動了為期4天的社會招聘，消息發(fā)布后報名人數(shù)太多，以至于原計劃面向所有候選人的第二期招聘，臨時改為網(wǎng)上預約。

上海迪士尼原定于2015年秋天開園。但美國迪士尼公司首席執(zhí)行官艾格此前在迪士尼季度財務(wù)介紹會上表示，上海迪士尼項目將延期至2016年春季正式開園。

對于項目延期的原因，華特迪士尼方面稱，主要是考慮到該項目建設(shè)的規(guī)模和復雜性，以及春天可能帶來更多的客流等因素。不過，旅游行業(yè)專家向記者表示，對于迪士尼這樣的項目，季節(jié)上并沒有太大的講究。

據(jù)官方發(fā)布的航拍圖片及公開消息，樂園主體項目均已呈現(xiàn)出整體效果，但包括主體項目以及兩座主題酒店在內(nèi)的工程，都還處于施工過程中。記者去年8月探訪正在建設(shè)中的迪士尼樂園時了解到，彼時的迪士尼還只是一片荒地。申迪集團內(nèi)部人士對外表示，從去年到今年，工程項目進展相對順利。

迪士尼樂園的票價也尚未公布。對此坊間流傳著多少個版本，不過官方表示仍在研究中。記者采訪的上海旅游業(yè)專家認為，上海迪士尼的票價應(yīng)該不會太高，肯定會考慮到消費者的承受能力以及當前宏觀大環(huán)境，預計人民幣300～400元之間是比較合理的價位。

倒逼旅游業(yè)模式轉(zhuǎn)變

上海迪士尼項目最初預計投資290億元人民幣，包括樂園項目建設(shè)投資的245億元以及兩家主題酒店與零售餐飲設(shè)施的投資45億元，投資規(guī)模已超過上海世博會的投資總額。這也是所有6家迪士尼樂園中投資最大的一家。而在2014年，華特迪士尼方面宣布追加投資8億美元，彼時約合人民幣50億元。

對于如此巨額的投資，人們自然會關(guān)注迪士尼開園后的效益如何，以及何時能收回成本并實現(xiàn)盈利?在已建成的美國本土以外的三個迪士尼樂園中，香港和歐洲的兩個均因持續(xù)的巨額虧損，而被貼上了“不成功”的標簽。

分析人士稱，香港迪士尼連年虧損的原因，在于香港政府與美國華特迪士尼的合作關(guān)系中，香港政府投入了90%，僅擁有57%的股權(quán)，并且只有門票收入被納入合資公司;而附屬經(jīng)營項目，比如迪士尼酒店，收費的迪士尼電視頻道、迪士尼英語教育等，當時僅作為一攬子項目引進，相關(guān)利潤與中國香港政府無關(guān)。據(jù)悉，法國巴黎迪士尼的情況亦與此類似。

對于上海迪士尼開園后的效益，旅游界人士總體持樂觀態(tài)度。上海迪士尼項目能否成功，最關(guān)鍵的因素是園內(nèi)項目能否達到消費者的預期;項目的吸引力決定了消費者在園內(nèi)的停留時間，停留時間則決定著消費金額的大小。

“巴黎和香港迪士尼最初開園體驗，多數(shù)人認為并沒有達到預期。”華東師范大學旅游系教授樓嘉軍認為，上海迪士尼在客流量上沒有問題，因為中國人口基數(shù)大，這一點是與前者不太相同的。他保守估計，上海迪士尼開園首年，應(yīng)可實現(xiàn)1000萬人次的客流量，這個數(shù)量，景區(qū)的接待能力完全可以承受。

但是，相比于上海迪士尼項目帶來的經(jīng)濟收入，旅游業(yè)人士更期待的是，上海迪士尼開園能否為中國國內(nèi)旅游業(yè)注入新的運營模式及推動力?對此，樓嘉軍解釋道，中國景區(qū)的運營模式無一例外都是以門票作為主要收入來源，門票收入占比達到90%，但這種模式有諸多弊端。

國外很多景區(qū)有著截然不同的運營模式。樓嘉軍介紹，以日本迪士尼為例，門票收入僅占44%，餐飲占50%，酒店占6%。上海迪士尼的開通，有望“倒逼”國內(nèi)旅游業(yè)在運營和管理模式上出現(xiàn)積極變化。

題材股分階段受追捧

迪士尼樂園的真面目及確切運營時間表，依然是猶抱琵琶半遮面。盡管如此，資本市場顯然已經(jīng)再次提前開始躁動。截至10月末的近1個月內(nèi)，迪士尼概念板塊指數(shù)上漲超過20%，漲幅是同階段上證指數(shù)2倍。券商等機構(gòu)認為，目前已進入迪士尼概念炒作“黃金成熟期”。

迪士尼題材股的生命周期，通常依據(jù)項目進展分為簽約期、建設(shè)期、開園前的準備期、開園后時期以及擴建期共5個階段。華泰證券指出，當前時間點屬于開園前的準備期，正是迪士尼主題生命周期的“黃金成熟期”。香港迪士尼、北京奧運會等重大項目的題材股走勢規(guī)律，均印證了這一點。國泰君安證券指出，這一階段的催化事件，包括宣布開園時間、樂園試運營及正式開園等。隨著正式開園漸近，迪士尼官方有望加大宣傳力度。

在迪士尼主題投資機會中，被追捧的概念股主要集中在三大類：股東上海申迪的四大出資方及旗下上市公司;直接受益于迪士尼樂園經(jīng)濟輻射效應(yīng)的公司，包括投資驅(qū)動的房地產(chǎn)、建筑建材、交通運輸業(yè)以及消費驅(qū)動的旅游、商貿(mào)零售等行業(yè);與迪士尼擁有戰(zhàn)略合作或特許經(jīng)營權(quán)的公司標的。

不過，不同階段的受益標的證券也不相同。國泰君安表示，在建設(shè)時期，上海當?shù)氐姆康禺a(chǎn)及建筑建材行業(yè)受益于項目的千億投資;而在已進入開園前準備期的當前時間點，商貿(mào)零售、餐飲、旅游酒店、交通運輸?shù)刃袠I(yè)將會啟動。

過去的經(jīng)驗表明，迪士尼概念股的醞釀是分階段的，并非一蹴而就。根據(jù)Wind金融終端數(shù)據(jù)，香港迪士尼題材股票在簽約落戶前后以及開工建設(shè)后和開園前，都出現(xiàn)了可觀漲幅。但在開園當天卻出現(xiàn)了“見光死”現(xiàn)象，據(jù)統(tǒng)計，香港迪士尼開園當日，零售股莎莎大跌8.276%，卓悅控股大跌9.16%，佐丹奴國際下跌2.094%，堡獅龍下跌1.342%。

國泰君安認為，這種走勢很可能在上海迪士尼題材上簡單復制。華泰證券預期，A 股迪士尼主題行情在開園前5個月左右的時期內(nèi)，大概率將獲得較好的超額收益;在正式開園后或行情將較快下行，正式開園則是收尾結(jié)果期。

事實上，除了市場普遍關(guān)注的A股概念外，作為中國大陸首個迪士尼項目以及近年來投資最大的項目，上海迪士尼不僅創(chuàng)造了一整條產(chǎn)業(yè)鏈空間，其對于中國資本市場的刺激，同樣不僅止于A股概念股，其對于新三板等其他資本市場也同樣帶來了不小影響。

記者不完全統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，不少新三板公司都受益于上海迪士尼項目，還有更多的公司趁此機會謀劃登陸新三板。比如，新三板掛牌公司仙劍文化，此前宣稱同香港迪士尼簽訂協(xié)議;參與了上海迪士尼地基建設(shè)的遼寧紫竹樁基礎(chǔ)工程股份有限公司，已于2014年登陸新三板。另外，在兒童早教領(lǐng)域，迪寶樂電子、貝瓦的出品方芝蘭玉樹(北京)科技股份有限公司等，也都在今年掛牌新三板市場。