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前幾日，筆者所在一個機構投資人聚集的微信群中，有投資人提出一個話題：同方國芯巨額增發(fā)，相關行業(yè)指數不跌反而大漲；如果類似事件發(fā)生在港股，估計反應是暴跌，投資人會認為騙子又來圈錢了。

筆者所在資產管理公司同時從事A股、港股、美股的投資。觀察三地市場，有些比較和感悟，整理成小文如下。

扣除掉制度性原因（最主要是發(fā)行不市場化）導致的高估，筆者認為，A股與美股有一些共同點顯著區(qū)別于港股。中國與美國在領土、人口、政治、經濟實力、資本市場等方面都是大國。經濟實力不僅指GDP規(guī)模，更是指擁有一批在世界范圍內具備強大競爭力的產業(yè)和企業(yè)。中美兩國都有規(guī)模巨大的本土資本市場，同時有著數量眾多的具有真正企業(yè)家精神的本土人才以及數量眾多的本土優(yōu)秀企業(yè)。兩地的投資風格總體比較大氣，投資人的心態(tài)是投資自己人，成就自己的企業(yè)，所以并不在乎一時盈利高低，而是可以容忍公司長時期的低盈利甚至虧損還一直在市場上融資。市場愿意為夢想定價，為成長定價，為企業(yè)家精神定價。

港股的企業(yè)很多來自內地，而投資者和資金大部分來自西方，都不是香港自己的。香港本地投資者戲稱香港是“二奶市場”或者“小三市場”，一旦海外投資者心態(tài)略有不穩(wěn)，首先就是從包括香港在內的新興市場撤資。投資人的心態(tài)是分享中國成長，而不是成就中國企業(yè)。所以，投資者格外在乎公司治理，格外在乎每一份季報是否符合預期。他們基本是用防賊、踩雷的心態(tài)在打量每個中國企業(yè)。尤其民企。

如果發(fā)生大額融資，市場的差異就會凸顯出來。香港投資者首先想到公司可能是來騙錢的。A股投資者首先看到的是公司融資項目成功后的美好前景。當然，A股肯定也有騙子，有些時候五個公司里面可能三個是騙子，但另外兩家真正有夢想有追求的公司就被支持起來。

歷史上內地大量一流企業(yè)在成長過程中，A股的支持都起到了非常重要甚至是決定性的作用。當年的招商銀行、萬科、蘇寧電器，近年的樂視網、東方財富，上市之初在行業(yè)內都并非絕對的龍頭，行業(yè)內都有與其不相伯仲甚至比其更強的企業(yè)。但這些公司，通過在A股的持續(xù)融資發(fā)展或者借力A股并購，最終超越了競爭對手，成長為行業(yè)龍頭。對于這些由優(yōu)秀企業(yè)家領導、在當時的歷史階段具有較高成長性的企業(yè)，A股給予它們的估值明顯高于其競爭對手在其他市場上的估值水平，即便公司在財務報表上或者治理上，階段性地存在一定瑕疵。這對企業(yè)借力資本市場實現更快的成長，顯然是非常有幫助的。

一個大國的本土資本市場，是能給自己國家的夢想、產業(yè)和企業(yè)支持的。其市場愿意為夢想定價，為成長定價，為企業(yè)家精神定價。因此筆者認為，有志向有抱負的成長性公司，還是應該在A股上市。