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早在“互聯(lián)網(wǎng)+”概念誕生之前數(shù)年，消費(fèi)這架馬車在嘗試接替出口、投資成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)支柱的過(guò)程中就已被刻上了很深的互聯(lián)網(wǎng)烙印，期間O2O在兩三年內(nèi)橫空出世又直跌谷底，消費(fèi)產(chǎn)業(yè)升級(jí)也似乎更多體現(xiàn)為點(diǎn)狀的明星項(xiàng)目。

一切都意味著風(fēng)投在此風(fēng)口下的掘金難度加大。在1月20日由俞敏洪旗下的善緣街0號(hào)和創(chuàng)業(yè)服務(wù)器聯(lián)合主辦的消費(fèi)主題年會(huì)上，將會(huì)有王岑、姚勁波、何一兵、王興以及夏華等嘉賓進(jìn)行觀點(diǎn)碰撞。

將在現(xiàn)場(chǎng)擔(dān)任嘉賓主持和演講人的紅杉資本中國(guó)基金合伙人王岑近日接受了善緣街0號(hào)專訪，關(guān)于消費(fèi)升級(jí)領(lǐng)域他的觀點(diǎn)是，“增量不明顯，存量結(jié)構(gòu)調(diào)整”。 

但他指出盡管行業(yè)規(guī)模增長(zhǎng)有限，但這仍然是一個(gè)數(shù)萬(wàn)億的市場(chǎng)，在蛋糕沒(méi)有增加的情況下，優(yōu)秀的企業(yè)家仍然可以搶到別人手里的蛋糕。

在王岑看來(lái)，紅杉在引領(lǐng)國(guó)內(nèi)消費(fèi)投資新經(jīng)濟(jì)，盡管不露鋒芒，但他直言，紅杉資本中國(guó)基金國(guó)內(nèi)的消費(fèi)團(tuán)隊(duì)能力很有可能遠(yuǎn)超外界預(yù)期。

O2O風(fēng)口急轉(zhuǎn)直下，王岑認(rèn)為這其中的羊群效應(yīng)明顯，而市場(chǎng)往往和人有些相似，剛剛遭遇一個(gè)心理反轉(zhuǎn)，需要冷靜的過(guò)程。他尤其指出，在O2O經(jīng)濟(jì)下，其提升人們生活效率的初衷“一定沒(méi)錯(cuò)”，只是很多項(xiàng)目打到了偽需求和偽效率。 

“對(duì)于O2O的公正評(píng)價(jià)，我相信成熟的投資人心里，都會(huì)有桿秤?！?/p>

紅杉資本中國(guó)基金資本中國(guó)基金合伙人 王岑

以下為王岑訪談實(shí)錄：

善緣街0號(hào)：請(qǐng)問(wèn)你對(duì)消費(fèi)產(chǎn)業(yè)投資的趨勢(shì)判斷以及目前的主要投資方向?

王岑：傳統(tǒng)消費(fèi)升級(jí)領(lǐng)域增量不大，市場(chǎng)機(jī)會(huì)更多來(lái)自于存量結(jié)構(gòu)性調(diào)整，新生代與新產(chǎn)品或新品類將替代老的企業(yè)，老的產(chǎn)品和老的不合時(shí)宜的品類。 

其中從70后到80 前后年齡段的優(yōu)質(zhì)企業(yè)家，是我考察的重點(diǎn)之一。

關(guān)于“增量不明顯，存量結(jié)構(gòu)調(diào)整”這一結(jié)論的解釋，舉個(gè)例子：食品、飲料等零售業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模，2015年相比2014年同比增長(zhǎng)很有限，甚至細(xì)分領(lǐng)域有下降，很多人會(huì)認(rèn)為其中沒(méi)有投資機(jī)會(huì)，這是胡扯，因?yàn)檫@是幾萬(wàn)億規(guī)模的市場(chǎng)，一個(gè)企業(yè)只要做幾十幾百億就已經(jīng)很可觀，即便蛋糕沒(méi)有增加，優(yōu)秀的企業(yè)家仍然可以把別人的蛋糕搶來(lái)吃。

善緣街0號(hào)：從天圖資本到紅杉資本中國(guó)基金，團(tuán)隊(duì)和環(huán)境有何差異？你個(gè)人投資理念和業(yè)務(wù)方向是否有所變化？（這里我簡(jiǎn)化了對(duì)2家機(jī)構(gòu)的比較，不需說(shuō)太多）

王岑：我覺(jué)得差別不大，2家機(jī)構(gòu)都很優(yōu)秀都是認(rèn)真勤奮的做投資。奉行價(jià)值投資是我個(gè)人的投資理念，雖然移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)和年輕人群體都在不停地變，可對(duì)于投資人，唯一不變的還是要投持續(xù)性創(chuàng)造價(jià)值的企業(yè)，這不是虛的概念，其實(shí)通過(guò)這兩年O2O和互聯(lián)網(wǎng)的一些領(lǐng)域的價(jià)值虛高也再次驗(yàn)證了這一點(diǎn)的重要性。

回到你的問(wèn)題，個(gè)人這兩年參與了一些細(xì)分領(lǐng)域O2O投資，大部分精力還在傳統(tǒng)消費(fèi)升級(jí)的項(xiàng)目，整體符合我加入紅杉資本中國(guó)基金時(shí)的戰(zhàn)略規(guī)劃。

我也看到天圖資本這兩年的投資方向，是在非?？焖俚?fù)肀Щヂ?lián)網(wǎng)，投了很多互聯(lián)網(wǎng)和消費(fèi)項(xiàng)目。 

紅杉資本中國(guó)基金準(zhǔn)確地說(shuō)是在引領(lǐng)國(guó)內(nèi)消費(fèi)投資新經(jīng)濟(jì)，把TMT新經(jīng)濟(jì)思與傳統(tǒng)消費(fèi)有機(jī)的結(jié)合，實(shí)際上是+互聯(lián)網(wǎng)的過(guò)程，紅杉資本中國(guó)基金擁有一些前瞻性是毋庸置疑的，擁有硅谷基因與成熟的中國(guó)投資團(tuán)隊(duì)，對(duì)美國(guó)市場(chǎng)上成功模式的認(rèn)知程度，是有絕對(duì)全球領(lǐng)先性的。

善緣街0號(hào)：近一兩年，以年輕人為核心的消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域連續(xù)出現(xiàn)明星項(xiàng)目，你對(duì)此類項(xiàng)目作何判斷？未來(lái)想象空間能否承接其普遍較高的估值？

王岑：這類項(xiàng)目2014-2015年我們看了很多，有幾個(gè)典型特征。首先是創(chuàng)業(yè)者集中在80后甚至85后，團(tuán)隊(duì)通常也會(huì)也會(huì)一輔以些有傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)的70后來(lái)管供應(yīng)鏈等環(huán)節(jié)，總結(jié)來(lái)說(shuō)，在產(chǎn)品更能迎合一二線城市的新興人群和年輕人，這是第一特征。

第二特征，主要銷售方向是一二線城市人群，沒(méi)有下沉。用戶以年輕人和心理年齡比較年輕的人為主，原因是在產(chǎn)品和營(yíng)銷上更加迎合他們，這個(gè)思路肯定沒(méi)錯(cuò)。新興人群的需求，在60后70初的企業(yè)家里，大部分人的思路沒(méi)有跟上。

第三特點(diǎn)，互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)項(xiàng)目這一兩年估值偏高，有泡沫，而傳統(tǒng)消費(fèi)升級(jí)項(xiàng)目總體估值被低估。這兩年里一度煙霧彌漫令人霧里看花，坦白說(shuō)，最初我也沒(méi)有很強(qiáng)的前瞻性，但隨著時(shí)間的退役，我可能會(huì)比一些人要發(fā)現(xiàn)得早。

為什么市場(chǎng)上的企業(yè)部分有泡沫，部分被低估？比如同樣在線上賣某個(gè)系列的產(chǎn)品，由于它是純粹走線上渠道，迎合新興人群，在實(shí)際收入規(guī)模屬于初期階段時(shí)，會(huì)被給出一個(gè)發(fā)展中期的估值。

一些處于發(fā)展中期，具備很大想象空間的傳統(tǒng)消費(fèi)升級(jí)企業(yè)，市場(chǎng)往往反而會(huì)給出一個(gè)發(fā)展初期的估值，兩種估值體系明顯有些差異，孰高孰低，對(duì)還是錯(cuò)，投資最終還是要考驗(yàn)?zāi)銓?duì)市場(chǎng)的深度理解思考，這也是門檻所在，所以我們要敬畏這份工作?！?/p>

在最后估值定價(jià)時(shí)，你還是要回歸到基本的財(cái)務(wù)模型，去判斷它給消費(fèi)者帶來(lái)的價(jià)值。而不是你純粹在線上賣東西，估值就可以異常高。

別忘了一點(diǎn)，目前很多線下傳統(tǒng)企業(yè)，現(xiàn)在都有線上部門和線上的收入結(jié)構(gòu)。你不能因?yàn)橐粋€(gè)新團(tuán)隊(duì)，線上賣了一些貨，看上去還不錯(cuò)，就給非常高的估值，這一定是不對(duì)的。

善緣街0號(hào)：消費(fèi)條線下的O2O風(fēng)口急轉(zhuǎn)直下，應(yīng)當(dāng)如何評(píng)價(jià)這一市場(chǎng)現(xiàn)象？

王岑：2014年包括2015年初，從市場(chǎng)對(duì)O2O的追捧，到現(xiàn)在回到一個(gè)極端，凡是O2O都打擊，肯定都是缺乏理智的。并不是說(shuō)O2O就一定不好，也有些企業(yè)跑得非?？欤@得了B、C、D輪融資，這兩種心理都反映了市場(chǎng)跟風(fēng)心態(tài)，羊群效應(yīng)。

保持獨(dú)立判斷需要一些定力，我自己也并不一定做得非常好，我也參與了一些O2O項(xiàng)目投資，也會(huì)有挑戰(zhàn)。

O2O的本質(zhì)就是移動(dòng)電商，但它是服務(wù)電商。淘寶賣產(chǎn)品，O2O賣服務(wù)，這個(gè)概念的本質(zhì)實(shí)際上就是給人帶來(lái)便利，提高生活效率甚至是生活質(zhì)量。

但一個(gè)生意的成功，不能犧牲其他核心要素來(lái)滿足用戶體驗(yàn)，不能為了提升生活效率，企業(yè)就補(bǔ)貼巨虧，這個(gè)帳算下來(lái)，社會(huì)經(jīng)濟(jì)效益并沒(méi)有提升。如果未來(lái)你不能有清晰的盈利模式，這個(gè)游戲?qū)?huì)面臨較大的挑戰(zhàn)。

可必須注意，O2O的初衷沒(méi)有錯(cuò)，讓生活更有效率這個(gè)初衷一定沒(méi)錯(cuò)，社會(huì)發(fā)展的趨勢(shì)肯定是人們的效率越來(lái)越高，但這其中有偽需求和偽效率。 

對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，前兩年熱情追捧，現(xiàn)在就一棒子全打死，太極端。需要看細(xì)分行業(yè)和企業(yè)，的確有跑出來(lái)的公司，只是現(xiàn)在這個(gè)階段，市場(chǎng)的確有些謹(jǐn)慎。

謹(jǐn)慎可以理解，市場(chǎng)其實(shí)跟人很像，心里突然一下反轉(zhuǎn)，現(xiàn)在市場(chǎng)和投資人都需要calm down，而且已經(jīng)在冷靜了。對(duì)O2O的公正評(píng)價(jià)，我相信成熟的投資人，心里都會(huì)有桿秤。

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