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進(jìn)入2016年，我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型將明顯體現(xiàn)。從傳統(tǒng)行業(yè)來看，今年恐怕依然是轉(zhuǎn)型的痛苦階段。比如海通證券研究所最新信息顯示：目前四大產(chǎn)能過剩行業(yè)（煤炭、鋼鐵、有色和水泥）的存量有息負(fù)債達(dá)5.4萬億，其中銀行貸款2.8萬億， 債券1.6萬億，信托等非標(biāo)約1萬億。從行業(yè)發(fā)展來看，筆者研究認(rèn)為，作為 服務(wù)業(yè)中的 旅游業(yè)仍將保持穩(wěn)步增長的概率較大。

圖1：旅游業(yè)產(chǎn)業(yè)關(guān)系與供需構(gòu)成

注：資料來源于WIND資訊 九鼎德盛據(jù) 國家旅游局初步測算：據(jù)初步測算，2015年我國全年接待國內(nèi)外旅游人數(shù)超過41億人次，旅游總收入達(dá)4.13萬億元。中國公民出境旅游人數(shù)達(dá)到1.2億人次，旅游花費1045億美元，同比分別增長12%和16.7%。全年旅游業(yè)對全國GDP的直接貢獻(xiàn)為3.32萬億元，占GDP總量比重的4.88%；綜合貢獻(xiàn)為7.34萬億元，占GDP總量的10.8%。旅游直接和間接就業(yè)7911萬人，占全國就業(yè)總?cè)丝诘?0.2%；同時，我們研究發(fā)現(xiàn)，國家旅游局相關(guān)預(yù)計：2016年，我國 國內(nèi)旅游收入預(yù)計達(dá)到3.8萬億元，增長11%；國際旅游收入1210億美元，增長6.5%；旅游總收入預(yù)計4.55萬億元，增長10%。預(yù)計 國內(nèi)旅游43.8億人次，增長9.5%；旅游入出境2.63億人次，增長5%。旅游投資達(dá)到1.2萬億元，同比增長20%。

圖2：旅游行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈情況

注：資料來源于WIND資訊 九鼎德盛從旅游投資情況來看， 旅游業(yè)投資的明顯增加，據(jù)國家旅游局最新數(shù)據(jù)顯示：2015年，我國旅游投資持續(xù)強勁增長，全年完成投資10072億元，同比增長42%，增幅比去年擴大10個百分點，在歷史上首次突破了萬億元大關(guān)。旅游業(yè)已成為促進(jìn)經(jīng)濟增長、擴大消費供給的重要動力。分析認(rèn)為，投資一方面提高了旅游產(chǎn)品供給數(shù)量以及質(zhì)量，使得旅游行業(yè)的成長性得到保障；另一方面促使二級市場標(biāo)的市值空間打開。兩方面因素的疊加，造成今年旅游行業(yè)漲幅始終名列股票市場前茅。從旅游類相關(guān)上市公司來看，旅游投資與規(guī)則設(shè)計也不斷體現(xiàn)，比如A股上市公司峨眉山成立智慧旅游子公司，經(jīng)營范圍包括旅游咨詢、文化藝術(shù)交流、旅游工藝品交流、演藝、 文藝創(chuàng)作與表演、藝術(shù)表演場館、旅游觀光服務(wù)、旅游產(chǎn)品制造與銷售、版權(quán)服務(wù)、劇場服務(wù)、餐飲、物業(yè)管理等，未來可適應(yīng)景區(qū)周邊休閑度假游新項目的配套建設(shè)；參設(shè)子公司將有力推進(jìn)“大峨眉”智慧旅游文化 創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)。該園區(qū)總投資12 億元，占地200 畝，總建筑面積20 萬平方米，將包括“大峨眉”智慧旅游功能區(qū)、環(huán)球智慧旅游園、文化演藝與互動娛樂園三大部分，預(yù)計每年接待游客能達(dá)到200 萬人次，將與峨眉山自然景區(qū)形成有效互補。同時，我們研究發(fā)現(xiàn)， 麗江旅游公司近期公告，公司2012年以不低于14.88元/股非公開發(fā)行股票5241.93萬股，募集資金7.8億元。其中4653.9萬元用于建設(shè)茶馬古道奔子欄精品酒店項目，公司為滇西北地區(qū)旅游龍頭企業(yè)，旅游演藝業(yè)務(wù)持續(xù)為公司帶來可觀收入，麗江及大香格里拉地區(qū)旅游生態(tài)圈逐步形成，業(yè)績彈性凸顯。

圖3： 世界旅游組織對旅游與GDP發(fā)展關(guān)系

注：資料來源于WIND資訊 九鼎德盛從我國的情況來看，一方面，我國 旅游市場十分廣闊，另一方面，區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展不均衡和城鄉(xiāng)二元化結(jié)構(gòu)的廣泛存在，尤其是不同省份之間，同一省份內(nèi)部不同區(qū)域人均收入水平的差距，社會保障不完善等因素影響下，我國的旅游發(fā)展階段比按照人均GDP衡量滯后大約一個階段。換言之，考慮到2011年我國人均GDP已經(jīng)超過5000美元，我國目前處在從休閑游向度假游逐步過渡的階段。其中發(fā)達(dá)地區(qū)的休閑游呈現(xiàn)快速發(fā)展，度假游逐步興起的趨勢，而中西部地區(qū)仍然呈現(xiàn)出觀光游逐步向休閑游過度的趨勢。2016年1月29日，全國旅游工作會議在?？谡匍_， 國家旅游局局長李金早做了《從景點旅游走向全域旅游，努力開創(chuàng)我國“十三五”旅游發(fā)展新局面》的工作報告（以下簡稱《報告》）?！秷蟾妗穼?015年我國旅游發(fā)展的成就概括為實現(xiàn)了六大轉(zhuǎn)變：一是旅游正從經(jīng)濟建設(shè)的邊緣向經(jīng)濟建設(shè)的主戰(zhàn)場轉(zhuǎn)變；二是旅游正從外交的邊緣向外交的前沿轉(zhuǎn)變；三是 旅游市場秩序監(jiān)管從被動應(yīng)付，向主動出擊、綜合治理轉(zhuǎn)變；四是文明旅游從旅游行業(yè)行動，向全社會廣泛關(guān)注和參與轉(zhuǎn)變；五是旅游業(yè)正從傳統(tǒng)模式向創(chuàng)新推動方式轉(zhuǎn)變；六是旅游正從部門推動向黨委政府全方位推進(jìn)轉(zhuǎn)變?？傮w來看，2016年中國經(jīng)濟進(jìn)入供給側(cè) 改革為中心運營環(huán)境中，而從 服務(wù)業(yè)特色為主的旅游業(yè)來看，有可能進(jìn)入到經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步增長階段，對于投資配置而言，選擇業(yè)績增長，景區(qū)特色較為明顯的公司投資具有一定的行業(yè)景氣特征基礎(chǔ)。筆者綜合政策、人均GDP變化、人均可支配收入、產(chǎn)業(yè)政策等多方面研究認(rèn)為，中國 旅游業(yè)中期而言，仍將保持 穩(wěn)步增長的概率較大。

[風(fēng)險提示]整體宏觀經(jīng)濟環(huán)境不佳、景區(qū)差異化、部分企業(yè)投資盲目等。