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登錄作為潛力股發(fā)布的系列投資退出研究文章之一,本文要談一談中國(guó)在線旅游行業(yè)的投資退出情況。在本篇之前,潛力股曾對(duì)國(guó)內(nèi)的社交網(wǎng)絡(luò)和團(tuán)購(gòu)行業(yè)的投資退出情況做過(guò)相應(yīng)的分析與研究,并發(fā)布過(guò)相關(guān)文章。
潛力股所整理的數(shù)據(jù)顯示,從2009年至2016年6月,國(guó)內(nèi)在線旅游行業(yè)的投資案例有493起,總投資額接近260億元人民幣。其中,天使輪融資案例255起,A輪167起。但通過(guò)IPO退出的項(xiàng)目只有3家。盡管未來(lái)隨著在線旅游行業(yè)的快速發(fā)展,會(huì)有更多企業(yè)成長(zhǎng)起來(lái),但這些企業(yè)未必會(huì)獨(dú)立IPO,更有可能被像攜程、阿里巴巴這樣的產(chǎn)業(yè)投資者所并購(gòu),投資者退出的途徑越來(lái)越窄。
隨著消費(fèi)升級(jí)的熱潮,國(guó)內(nèi)旅游行業(yè)也迎來(lái)了快速的發(fā)展
近些年,隨著收入的不斷提高,國(guó)內(nèi)消費(fèi)者在旅游上的消費(fèi)也逐年增加。根據(jù)2015年國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)中的數(shù)據(jù),2015年全年,國(guó)內(nèi)游客40億人次,比上年增長(zhǎng)10.5%,國(guó)內(nèi)旅游收入34195億元,增長(zhǎng)13.1%。
在線旅游約占整個(gè)中國(guó)旅游行業(yè)的12.5%。2015年,中國(guó)在線旅游市場(chǎng)交易規(guī)模預(yù)計(jì)超過(guò)4300億元,預(yù)計(jì)未來(lái)5年,其交易規(guī)模還將保持2位數(shù)的增長(zhǎng)。
資本大量涌入,2015年達(dá)到頂峰
根據(jù)潛力股的統(tǒng)計(jì),2009-2016年共計(jì)發(fā)生融資事件493起,其中2015年國(guó)內(nèi)在線旅游的投資案例為188起,創(chuàng)造了紀(jì)錄。比2014年所創(chuàng)造的122起紀(jì)錄,增加了54%。但進(jìn)入2016年,投資事件急劇下滑,2016年上半年投資事件僅為57起。
旅游行業(yè)共計(jì)融資260億元,IPO僅3家
根據(jù)潛力股的統(tǒng)計(jì)整理,從2009到2016年的6月份,總共在在線旅游行業(yè)的投資案例為493起。投資總額為259.92億元人民幣。要高于社交網(wǎng)絡(luò)的40億美元融資額,遠(yuǎn)低于國(guó)內(nèi)團(tuán)購(gòu)行業(yè)的69億美元投資額度。
從投資階段上來(lái)看,在線旅游行業(yè)和社交網(wǎng)絡(luò)、團(tuán)購(gòu)行業(yè)類似。早期的投資項(xiàng)目很多,但到了中后期,能夠存下來(lái)的項(xiàng)目就寥寥無(wú)幾了。
從下面的圖表可以看出,天使輪和A輪的項(xiàng)目總共有422例,占總投資案例的85%。進(jìn)入D輪和E輪的項(xiàng)目才只有11個(gè),IPO的項(xiàng)目只有3個(gè)。在新三板掛牌的7家企業(yè)中,只有1家進(jìn)入了創(chuàng)新層,5家還是協(xié)議交易,流動(dòng)性不足。
數(shù)據(jù)來(lái)源:IT桔子 潛力股整理
數(shù)據(jù)來(lái)源:全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司,潛力股整理
產(chǎn)業(yè)投資成為在線旅游資金的重要來(lái)源,被投企業(yè)不一定會(huì)單獨(dú)IPO
不論從行業(yè)交易規(guī)模的發(fā)展增速,還是從投資案例的增速來(lái)看,今后幾年仍是在線旅游行業(yè)投資高速增長(zhǎng)的時(shí)間。但,通過(guò)IPO退出的項(xiàng)目卻不一定會(huì)增加。潛力股從投資在線旅游行業(yè)的機(jī)構(gòu)這個(gè)角度給大家分析出原因。
從圖表中可以,與其它行業(yè)不同,投資在線旅游行業(yè)的機(jī)構(gòu),除了常規(guī)的投資機(jī)構(gòu)之外,還有很多產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu)。如,攜程、眾信旅游、騰訊、阿里巴巴。單純從投資案例的數(shù)量上來(lái)看,這些產(chǎn)業(yè)投資者已經(jīng)占據(jù)主導(dǎo)的位置。
他們投資的目的并不是財(cái)務(wù)回報(bào),而是協(xié)同他們的主業(yè),產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。如果是這樣的話,所投企業(yè)發(fā)展到一定程度,不一定會(huì)單獨(dú)IPO,很有可能通過(guò)股票換股權(quán),實(shí)現(xiàn)公司變相上市。
阿里巴巴所投資的項(xiàng)目還包括湖畔山南資本所投資的項(xiàng)目,因?yàn)楹仙侥腺Y本的合伙人本身也是阿里巴巴的合伙人。
除此之外,已經(jīng)IPO的4家在線旅游公司,攜程、藝龍、去哪兒、途牛、眾信也進(jìn)行著以攜程為主導(dǎo)的行業(yè)整合。可以相信,除非在某個(gè)垂直領(lǐng)域,否則不太會(huì)有OTA類的在線旅游公司獨(dú)立IPO。
創(chuàng)業(yè)公司或迎來(lái)倒閉潮
2015年以來(lái),隨著競(jìng)爭(zhēng)加劇,資本趨冷,越來(lái)越多公司因?yàn)樾袠I(yè)毛利低、資金消耗快、持續(xù)融資能力差而不得不宣布倒閉。有業(yè)內(nèi)人士指出,2016年開(kāi)始,在線旅游行業(yè)將可能迎來(lái)創(chuàng)業(yè)公司倒閉潮,投資者進(jìn)入該行業(yè)需更為謹(jǐn)慎。
總結(jié):
1. 在線旅游投資在2015年已經(jīng)進(jìn)入頂峰期,后續(xù)融資狀況將更為嚴(yán)峻。
2. 財(cái)務(wù)投資者在該行業(yè)的投入會(huì)越來(lái)越謹(jǐn)慎,產(chǎn)業(yè)投資者或?qū)⒊蔀樵撔袠I(yè)的重要整合者, 這些投資將不僅僅發(fā)生在一級(jí)市場(chǎng),還會(huì)更多的發(fā)生在二級(jí)市場(chǎng)。如攜程對(duì)藝龍、去哪兒、眾信的投資。
3. 從退出角度來(lái)看,過(guò)去旅游行業(yè)給投資人帶來(lái)的回報(bào)并不樂(lè)觀;現(xiàn)階段早期投資的風(fēng)險(xiǎn)在加大,綜合性的旅游服務(wù)平臺(tái)可能很難再有投資機(jī)會(huì),在十分垂直細(xì)分的領(lǐng)域可能存在少量機(jī)會(huì),但難以獨(dú)自長(zhǎng)大成為潛在上市公司。
投資途牛,戈壁創(chuàng)投通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓提前鎖定收益
目前最近的一次在線旅游行業(yè)項(xiàng)目IPO退出還是2014年5月份的途牛在NASDAQ上市。潛力股把途牛IPO退出的情況整理一下。這個(gè)案例再次驗(yàn)證了,潛力股所提倡的觀點(diǎn),適時(shí)退出,鎖定收益,可大大提高IRR,降低風(fēng)險(xiǎn)。
途牛網(wǎng)A-D輪的投資情況:
(1)按照招股說(shuō)明書(shū)B(niǎo)輪融資的總額及每股價(jià)格計(jì)算,與招股說(shuō)明書(shū)中B輪優(yōu)先股總數(shù)有出入。這里采用總價(jià)、單價(jià)計(jì)算值所得。
(2)招股說(shuō)明書(shū)披露C輪有4家機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入,同時(shí),在招股說(shuō)明書(shū)中,只能確認(rèn)3家。高原資本是通過(guò)新聞稿得知的,還要確認(rèn)。
2014年5月9日,途牛在NASDAQ上市,發(fā)行價(jià)為$9/1 ADS,1 ADS = 3股普通股。IPO之前所有股東所持有的普通股和優(yōu)先股均按1:1轉(zhuǎn)換為Class B普通股。
(1)這里采用招股說(shuō)明書(shū)中,所標(biāo)明的DCM所持有的股份數(shù),而非其通過(guò)投資總額、單價(jià)計(jì)算得到的。
戈壁創(chuàng)投在A輪和B輪共投資350萬(wàn)美元,在IPO之前通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓收回現(xiàn)金1500萬(wàn)美元,還剩接近1800萬(wàn)股股票。通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓,戈壁創(chuàng)投提前收回了成本,鎖定了收益,并且有富余資金投資到其它項(xiàng)目中。
由此可以看出,提前賣掉部分股份,對(duì)于知名項(xiàng)目,知名機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)也是十分正常的事情。
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