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登錄停不下來的海航繼續(xù)在海外并購。7月18日,海南航空(600221.SH)發(fā)布公告稱,以3000萬歐元購買葡萄牙TAP航空的可轉(zhuǎn)債,持有TAP航空23%的經(jīng)濟利益。
對于海航頻頻發(fā)起的海外并購,多位接受《中國經(jīng)營報》記者采訪的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,從全球收購標(biāo)的來看,海航圍繞航空主業(yè),收購國外航空公司,加上保障、租賃、地面服務(wù)的投資,形成整個產(chǎn)業(yè)鏈的布局。在全球經(jīng)濟緩慢復(fù)蘇的進程中,進行收購兼并的活動,成本低,相對而言風(fēng)險最小。
但是,海航狂買海外資產(chǎn)攤子鋪得太大也引發(fā)質(zhì)疑:收購之后如何協(xié)同配合?一些虧損資產(chǎn)如何扭虧?業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,過去的教訓(xùn)在前,資源的整合是海航管理能力面臨的重要考驗。
就海南航空(3.340, -0.04, -1.18%)收購葡萄牙TAP航空之后的航線協(xié)同與整合等問題,本報記者7月20日向海南航空發(fā)去采訪函,截至發(fā)稿前,仍未收到回復(fù)。
增資TAP航空 短期扭虧尚存不確定性
7月18日,海南航空公告稱,為迅速拓展海南航空在歐洲和非洲的航線網(wǎng)絡(luò)布局,公司擬以自有資金3000萬歐元從Azul 航空購買其持有的TAP航空25%的可轉(zhuǎn)債,對應(yīng)享有TAP航空13.06%的經(jīng)濟利益。交易完成后,海南航空將合計持有TAP航空23%的經(jīng)濟利益,在TAP航空12個董事會席位中擁有1個可投票的董事席位。
海南航空表示,通過上述對外投資,海南航空持有了TAP航空的經(jīng)濟利益和投票權(quán),實現(xiàn)了在歐洲和非洲的戰(zhàn)略聯(lián)盟,有利于公司迅速拓展在歐洲和非洲的航線網(wǎng)絡(luò)布局。
海南航空對葡萄牙TAP航空的收購早有意圖。今年2月5日,海南航空宣布,為迅速拓展公司在南美洲、非洲和歐洲的航線網(wǎng)絡(luò)布局,公司或其子公司擬以自有資金4.5億美元,以增資方式投資Azul 航空,增資完成后持有Azul 航空3162萬股D類優(yōu)先股,享有Azul 航空23.68%的經(jīng)濟利益和與之對應(yīng)的投票權(quán),成為Azul航空單一最大股東,并在Azul航空的14個董事席位中占3席。據(jù)外媒報道,通過入股Azul航空,海南航空間接持股葡萄牙航空約10%的股權(quán)。
海南航空當(dāng)日發(fā)布的委托貸款公告披露,發(fā)放金額為1.5億美元的委托貸款,用于Azul 航空購買葡萄牙航空1.2億歐元10年期可轉(zhuǎn)債(可轉(zhuǎn)換為葡萄牙航空6.4%投票權(quán)和55%經(jīng)濟利益)。
公開資料顯示,Azul 航空是2008年在巴西成立的廉價航空公司,總部設(shè)在巴西坎皮納斯機場,在巴西擁有最大的國內(nèi)航線網(wǎng)絡(luò),機隊規(guī)模為152架飛機。Azul 航空于2012年收購地區(qū)性航空公司TRIP,進而發(fā)展成為巴西第三大航空公司,并在2014年開始運營國際航班。
對于海南航空收購葡萄牙航空,民航業(yè)內(nèi)資深人士朱文川博士對本報記者表示:“在全球經(jīng)濟緩慢復(fù)蘇的進程中,進行收購兼并的活動,相對而言是風(fēng)險最小的。海航在企業(yè)估值較低時進行國際化擴展,為將來的利潤實現(xiàn)資源儲備,反映了海航管理層看好出境游與跨國商務(wù)出行等國際航線產(chǎn)品戰(zhàn)略,符合海航對全球旅游業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略判斷?!?br/>
值得注意的是,海南航空此次增資入股的葡萄牙 TAP 航空目前財務(wù)狀況仍不樂觀,投資戰(zhàn)略意義遠(yuǎn)勝于財務(wù)投資意義。海南航空在公告中表示, TAP 航空能否在短期內(nèi)實現(xiàn)經(jīng)營扭轉(zhuǎn),提升公司投資價值,存在不確定性。
頻繁并購 整合并不多
作為海航集團旗下上市公司平臺之一,海南航空今年以來頻頻開展海外并購。僅最近一段時間,海航的購物車?yán)锞陀芯S珍澳洲航空、葡萄牙航空、英國君主航空等多家國外航空公司。
除了以上市公司海南航空進行收購,海航的海外并購更多是以海航航空來進行。海航航空是海航集團旗下的航空板塊,時至今日,其已經(jīng)在國內(nèi)和海外布局了多家航空公司,控股或參股的成員公司包括:海南航空、天津航空、祥鵬航空、西部航空、法國藍鷹航空、加納AWA航空、土耳其myCARGO貨運航空公司、土耳其myTECHNIC飛機維修公司、瑞士Swissport等。
據(jù)不完全統(tǒng)計,2015年,海航集團在航空旅游服務(wù)上下游收購動作頻頻,其全球?qū)嵤┦召彽慕灰捉痤~超過400多億元,在過去12個月里幾乎平均每月達成一筆交易。進入2016年,海航的收購步伐還有不斷加快的節(jié)奏,2月17日,海航擬以60億美元收購英邁;4月11日,海航擬以將近15億美元的價格收購瑞士航空服務(wù)公司Gategroup;4月28日,海航旅游收購卡爾森酒店;5月31日,海航航空旗下海航創(chuàng)投以1.14億美元認(rèn)購維珍澳洲股權(quán)。
對于海航的大舉并購,民航業(yè)內(nèi)專家林智杰告訴本報記者:“海航近幾年來持續(xù)關(guān)注行業(yè)內(nèi)外的財務(wù)并購機會,有兩個原因,一是出于財務(wù)投資的考量,希望在成本低的時候進入,等到企業(yè)業(yè)績提長獲得增值。另外,在行業(yè)內(nèi)集中布局,戰(zhàn)略投資入股法國藍鷹航空、巴西蔚藍航空、加納航空等,包括在配餐、地面服務(wù)、飛機租賃,圍繞民航業(yè)上下游都有并購。圍繞航空主業(yè),加上保障、租賃、服務(wù)的投資,形成整個產(chǎn)業(yè)鏈的布局,期待未來能形成大的競爭力。”
但是從海航并購后的動作來看,對上述收購資產(chǎn)的整合卻并不多見?!澳壳皝砜?,海航和收購的航空公司,包括藍鷹航空、維珍澳洲,在航線上的配合比較少,幾乎沒有。在收購之初,藍鷹航空宣稱要開巴黎到北京航線,到現(xiàn)在還沒有開。維珍在收購的時候甚至都沒有到中國大陸的航線。”林智杰說。
協(xié)同難題待解
盡管業(yè)內(nèi)部分認(rèn)同海航在經(jīng)濟低迷期的全球化并購,但是收購之后如何協(xié)同配合?一些虧損資產(chǎn)如何扭虧?業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,資源的整合是海航管理能力面臨的重要考驗。事實上,海航最近確實遭遇了并購的煩惱。海航此前收購的西班牙NH酒店在年度股東大會上通過決議,罷免其最大股東海航集團任命的四位董事。起因是認(rèn)為海航今年4月收購的另一家卡爾森酒店集團,與NH酒店集團存在同業(yè)競爭。
對NH酒店的這一決議,海航酒店集團對此的回應(yīng)是,“這一投票表決結(jié)果(指罷免四名董事)不影響海航酒店集團的股東權(quán)益。”但海航酒店集團對投票表決結(jié)果“深感失望”,將為此“不遺余力地維護海航酒店集團的合法權(quán)益,包括向西班牙當(dāng)?shù)胤ㄔ荷暝V,并要求第三方監(jiān)管機構(gòu)進行調(diào)查認(rèn)定”。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,在國際并購中,整合難度一般較大,中國企業(yè)和國外企業(yè)的文化、管理理念差異較大,在整合過程中會出現(xiàn)較多問題。海航目前只是持有股權(quán),不會直接參與經(jīng)營。短期內(nèi)可能對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績改善不大。
中投顧問高級研究員申正遠(yuǎn)對本報記者表示,如此大規(guī)模的收購,對于海航的挑戰(zhàn)主要表現(xiàn)在資金和整合上。海航的并購數(shù)量較多,資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)達到較高水平,在70%左右,資金壓力較大,一旦運營出現(xiàn)問題,其資金鏈斷裂的風(fēng)險較高。
事實上,海航前總經(jīng)濟師文小芒此前亦撰文指出,海航快速擴張模式?jīng)Q定了海航停不下企業(yè)并購。融資為了并購,并購為了融資,并購既是手段,也是目的。但沒有有效整合和業(yè)務(wù)重組,在產(chǎn)業(yè)鏈上就不能提高經(jīng)營效率,就不能創(chuàng)造價值,并購就是一個大包袱。