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中青旅旗下共控股23家子公司，包含公民游、入境游、整合營銷、景區(qū)、酒店等旅游相關(guān)細分領(lǐng)域的專業(yè)化公司。它的母公司暨第一大股東為中國青年集團公司，持股比例為17.17%，公司沒有其他持股10%以上股東。

在公司上市后近 20 年的發(fā)展歷程中，中青旅先后經(jīng)歷了發(fā)展旅游主業(yè)、追求規(guī)模擴張和打造旅游生態(tài)圈三個主要發(fā)展階段。

堅定“一體兩翼”戰(zhàn)略，實現(xiàn)旅游主業(yè)快速發(fā)展。上市之后到 2006 年期間，公司以旅行社業(yè)務(wù)為主體，以景區(qū)、酒店等相關(guān)產(chǎn)業(yè)為兩翼，實現(xiàn)了旅游主業(yè)的迅速發(fā)展。2006年，年組織接待游客數(shù)首次突破百萬大關(guān)，達到 102 萬人次。 2005 年，公司投資9600萬元成立中青旅山水酒店投資管理有限公司，酒店業(yè)務(wù)成為新的利潤增長點。

追求規(guī)模擴張，旅行社主業(yè)健康運營，景區(qū)、會展齊發(fā)力。中青旅以觀光旅游、休閑度假、入境旅游和商旅管理為旅行社業(yè)務(wù)核心，穩(wěn)步推進主業(yè)的發(fā)展。在上市十周年之際，中青旅蟬聯(lián) 2007 年百強國際旅行社第二名，市場地位進一步得到鞏固。與此同時，2007 年、2010 年公司分別收購烏鎮(zhèn)景區(qū)股份、投資設(shè)立古北水鎮(zhèn)旅游有限公司，加速景區(qū)布局。此外，公司還將會展業(yè)務(wù)從傳統(tǒng)旅游業(yè)務(wù)細分，逐步向整合營銷業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

整合旅游價值鏈，營造旅游生態(tài)圈。公司將全國各地的旅行社事業(yè)部并入遨游網(wǎng)總部，以出境游為主，實現(xiàn)旅游主業(yè)的差異化定位。烏鎮(zhèn)、古北水鎮(zhèn)業(yè)績增長迅速，景區(qū)業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力。2014 年以來，公司在會展業(yè)務(wù)上動作頻繁，先后布局博覽會產(chǎn)業(yè)、體育產(chǎn)業(yè)等新興市場，成立中青博聯(lián)，完成從會展業(yè)務(wù)到整合營銷服務(wù)布局的調(diào)整。2016 年，公司旗下山水酒店、中青博聯(lián)先后掛牌新三板，嫁接資本力量實現(xiàn)公司酒店、會展業(yè)務(wù)的迅速發(fā)展和品牌價值的升值。

公司近年業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健，凈利潤穩(wěn)定增長。2005年以來，營業(yè)收入實現(xiàn)年復(fù)合增長率16.45%，維持較為穩(wěn)定的收入增長。盈利能力基本穩(wěn)定，毛利率保持在 20%左右，凈利率保持在 5%左右。近三年來，公司毛利率有小幅上升，2015 年公司整體毛利率為21.17%，與2014 年相比，同比上升1.2%。凈利率方面，2016年一季度，公司凈利率為4.74%，較2015年的4.32% 提升了0.42個百分點。

傳統(tǒng)旅行社業(yè)務(wù)仍是公司營收的主要來源。2015年旅行社業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入46.8 億元，占總營收 44.2%，而其毛利率僅為 6.41%。整合營銷業(yè)務(wù)和景區(qū)綜合經(jīng)營業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，營收占比分別為 17.0%、10.7%，毛利率分別為14.16%82.99%。景區(qū)業(yè)務(wù)雖然收入占比小，但毛利率高，利潤占比大。

近年來公司持續(xù)強化旅游品質(zhì)和產(chǎn)品創(chuàng)意，為客戶提供定制化、主題化、精品化的旅游服務(wù)。公司目前旅游服務(wù)業(yè)務(wù)重點打造中青旅遨游網(wǎng)，提出“遨游網(wǎng)+”戰(zhàn)略，助力公司以及其他傳統(tǒng)線下旅行社實現(xiàn)旅游服務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)化。

景區(qū)綜合經(jīng)營業(yè)務(wù)對凈利潤貢獻占比超九成，成為主要的利潤來源。2015 年，景區(qū)綜合經(jīng)營業(yè)務(wù)的凈利潤貢獻占比達 94.8%，是上市公司最主要的利潤來源。景區(qū)綜合經(jīng)營業(yè)務(wù)主要包括浙江烏鎮(zhèn)景區(qū)（控股66%）和北京古北水鎮(zhèn)景區(qū)（持股 41%）。

烏鎮(zhèn)景區(qū) 2016 年發(fā)展勢頭良好，受益于烏鎮(zhèn)世界互聯(lián)網(wǎng)大會等大型活動以及景區(qū)不斷提升的軟硬件設(shè)施、服務(wù)。2015 年景區(qū)實現(xiàn)凈利潤 4.05 億元，同比增長 30.12%；全年累計接待游客 795 萬人次，同比增長 14.84%。古北水鎮(zhèn) 2016 年開始業(yè)績爬坡期，受益于知名度提升帶來的游客來源向全國拓展以及景區(qū)內(nèi)溫泉、酒店等度假設(shè)施的不斷完善。2015 年首度實現(xiàn)盈利，凈利潤4701 萬元，全年累計接待游客 147 萬人次，同比增長50.85%。

烏鎮(zhèn)景區(qū)維持穩(wěn)定增長，成公司核心業(yè)務(wù)板塊

烏鎮(zhèn)是江南六大古鎮(zhèn)之一，具有千余年悠久歷史，為吳越古鎮(zhèn)地方文化代表之地，是國家 5A 級景區(qū)。烏鎮(zhèn)隸屬浙江省嘉興市桐鄉(xiāng)市，地處兩省三市交界之處，臨近杭州（60 分車程）、蘇州（60 分鐘 車程）、上海（80 分鐘車程），處于長江三角洲核心出游半徑內(nèi)（4 小時車程），涵蓋核心人口近 6000 萬，適合周邊城市自駕出游。

公司在接手烏鎮(zhèn)景區(qū)后，通過對景區(qū)原有的歷史建筑進行保護修葺，并改造成小型精品酒店、茶吧等休閑場所，同時興建烏鎮(zhèn)大劇院、枕水度假酒店等基礎(chǔ)設(shè)施提高景區(qū)休閑娛樂能力以及接待能力，并在此基礎(chǔ)上開發(fā)出傳統(tǒng)文化習(xí)俗體驗、夜游休閑以及會務(wù)接待等多項內(nèi)容豐富景區(qū)內(nèi)涵。

景區(qū)近年來推動古鎮(zhèn)從“觀光古鎮(zhèn)”向“文化烏鎮(zhèn)”、“世界互聯(lián)網(wǎng)小鎮(zhèn)”升級。推出每月一節(jié)的傳統(tǒng)民俗活動，打造烏鎮(zhèn)戲劇節(jié)、當(dāng)代藝術(shù)邀請展，豐富景區(qū)內(nèi)涵。同時著力開發(fā)會議市場，已成功 接待 1000 余場會議，成為每年 12 月舉辦的世界互聯(lián)網(wǎng)大會的永久會址，在商務(wù)會議市場初露崢嶸。景區(qū)推出的新項目使得冬季的淡季客流量出現(xiàn)大幅度增長。

隨著客流量的穩(wěn)定增長，烏鎮(zhèn)景區(qū)盈利能力隨之提升，已成公司主要利潤來源。景區(qū) 2015 年實現(xiàn)營業(yè)收入11.35 億元，同比增長 17.38%，實現(xiàn)凈利潤 4.05 億元，同比增長 30.12%。自公司06 年增資控股以來，凈利潤年復(fù)合增長率高達 35.33%，占公司 2015 年凈利潤的90%以上。當(dāng)前，景區(qū)已實現(xiàn)營收穩(wěn)定增長，為公司核心業(yè)務(wù)板塊。

1.“東”“西”雙柵各有千秋，主題旅游多樣選擇

東柵景區(qū)以旅游觀光為主題。東柵景區(qū)以旅游觀光為主題，主要面向傳統(tǒng)觀光游客，由東柵老街、觀前街、河邊水閣、廊棚等組成，可游覽修真觀、茅盾故居民俗風(fēng)情館等二十多個景點。

西柵景區(qū)以休閑度假為特色。西柵景區(qū)以打造商務(wù)旅游、休閑度假為主題，主要客戶群為休閑度假人群及中高端商務(wù)會議客戶。景區(qū)內(nèi)保存有大量精美古橋及明清建筑，適合休閑夜游。同時著力開發(fā)會務(wù)接待，并帶動劇院、茶館、酒吧等娛樂項目協(xié)同發(fā)展。

2015年烏鎮(zhèn)景區(qū)累計接待游客達795.34萬人次，同比增長14.84%，十年內(nèi)增長近4倍。其中，東柵景區(qū)接待游客395.23萬人次，同比增長8.08%；西柵景區(qū)接待游客 400.11萬人次，同比增長22.41%，西柵接待游客數(shù)量首次超過東柵，商務(wù)休閑旅游成為貢獻的主要來源。同時，受首屆當(dāng)代藝術(shù)展舉辦影響，烏鎮(zhèn)景區(qū)2016年Q1接待游客人次較去年同期增長52%。

2.烏村：良田美池桑竹之屬，古鎮(zhèn)旅游+鄉(xiāng)村體驗新模式成利潤新增點

烏村南依西柵歷史街區(qū)，緊靠京杭大運河。烏鎮(zhèn)旅游投資2.5億元，以江南原有的農(nóng)村風(fēng)情為主題元素，在烏村原有的基礎(chǔ)上通過改造形成了7個不同主題風(fēng)格（漁家、磨坊、酒巷、竹屋、米倉、桃園、知青年代）的農(nóng)村風(fēng)情的民宿，共計客房 186 間。

定位高端旅游生態(tài)度假區(qū)，以“農(nóng)耕文化”和“童年回憶”為賣點。烏村定位于“體驗式的精品農(nóng)莊”進行開發(fā)，涵蓋精品農(nóng)產(chǎn)品種植加工區(qū)、農(nóng)事活動體驗區(qū)、知青文化區(qū)、船文化區(qū)等四大板塊，內(nèi)設(shè)酒店、民宿、餐飲、娛樂、景觀等一系列適應(yīng)游客“吃住行游購娛”的配套服務(wù)設(shè)施。

在烏鎮(zhèn)高客流下，烏村有望享受由烏鎮(zhèn)的知名效應(yīng)帶來的高客流外溢。烏村的收入主要源于門票貢獻收入以及客房貢獻收入。當(dāng)前烏村的游玩套餐價格定位從150元-340元不等，住宿套餐從1320元-1770元不等。隨著親子游、鄉(xiāng)村游項目的興起，烏村或?qū)⑹艿綇V大游客偏愛。

3.全力打造互聯(lián)網(wǎng)大會配套服務(wù)，商務(wù)旅游有望提升淡季業(yè)績

2015年12月，景區(qū)成功舉辦由習(xí)近平書記在內(nèi)的多國政要和科技界大佬參與的第二屆互聯(lián)網(wǎng)大會，彰顯了景區(qū)會務(wù)硬件設(shè)施及會務(wù)服務(wù)已達到國際領(lǐng)先水平，具備舉辦國際頂級會務(wù)的綜合實力。

會務(wù)服務(wù)投資 16 億元建設(shè)互聯(lián)網(wǎng)大會服務(wù)設(shè)施和配套工程。公司 2016年4月公告擬投資16億元建設(shè)互聯(lián)網(wǎng)大會服務(wù)設(shè)施和配套工程。互聯(lián)網(wǎng)會展中心建成后將作為世界互聯(lián)網(wǎng)大會召開的主要場館及烏鎮(zhèn)景區(qū)承接會議的主要場所，提高烏鎮(zhèn)景區(qū)的商務(wù)會議接待能力和水平。

會務(wù)活動有望提升景區(qū)淡季客流量，縮小季節(jié)性收入差距。烏鎮(zhèn)的最佳旅游時間在春季與秋季，同時暑期檔也是游客高峰期，而冬季客流量相對要小，2014 年以前四季度客流量占全年客流量的不到 10%。而隨著 2014 年、2015 年景區(qū)大力發(fā)展會務(wù)活動（互聯(lián)網(wǎng)大會在 12 月份舉辦），四季度客流量占比分別提升至 25%和 21%，成為全年客流量增長貢獻的主要季節(jié)。

古北水鎮(zhèn)：烏鎮(zhèn)模式異地復(fù)制第一步，業(yè)績迎來高速增長

古北水鎮(zhèn)位于北京市密云縣古北口鎮(zhèn)，坐落于司馬臺長城腳下，坐擁鴛鴦湖水庫，是京郊罕見的山、水、城結(jié)合的古村落。古北水鎮(zhèn)古來素有“京師鎖鑰”之稱，是歷史上重要的屯兵駐扎之地，因而留下了宋遼時期“楊令公廟”、明代大將徐達、戚繼光修筑、駐守古北口等諸多人文歷史遺跡。

公司巨資打造北國水鄉(xiāng)——古北水鎮(zhèn)，成為烏鎮(zhèn)模式復(fù)制第一步。古北水鎮(zhèn)滿足烏鎮(zhèn)模式的基本要素，具備超強的區(qū)位優(yōu)勢以及歷史文化資源優(yōu)勢。公司2010年起聯(lián)合烏鎮(zhèn)旅游、 IDG   等多方合力開發(fā)古北水鎮(zhèn)項目（公司當(dāng)前股權(quán)占比36%，25.81%+15.48%*0.66），當(dāng)前，景區(qū)內(nèi)擁有43萬平方米明清及民國風(fēng)格的山地合院建筑，包含3個主題酒店、4個精品酒店、23 個民宿客棧，共956間客房，10多個文化展示體驗區(qū)及完善的基礎(chǔ)配套服務(wù)設(shè)施，集觀光游覽、休閑度假、商務(wù)會展、創(chuàng)意文化等為一體。

1.古北水鎮(zhèn)打造多重旅游特色于一體，發(fā)力會務(wù)服務(wù)

借鑒西柵會務(wù)模式，古北水鎮(zhèn)目前擁有會議場所30余個，覆蓋大小型會議、展覽和戶外場地。2015 年景區(qū)共接待商務(wù)會議624個，相較 2014 年承接的兩百余個商務(wù)會議呈高速增長。當(dāng)前已成為眾多企事業(yè)單位首選的京郊會獎旅游目的地，成功舉辦如萬科30周年慶、LG 年會、IDG全球客戶媒體答謝會等大型會議，預(yù)計未來會務(wù)市場仍有巨大的成長空間。

2.古北水鎮(zhèn)客流量實現(xiàn)快速增長，擴展景區(qū)項目提高淡季營收能力

景區(qū)客流量快速增長，2015 年開始實現(xiàn)盈利。古北水鎮(zhèn)于 2014 年正式對外營業(yè)，全年接待游客 97.6 萬人次，實現(xiàn)營業(yè)收入 1.97 億元。2015 年隨著景區(qū)知名度的提升以及配套設(shè)施和服務(wù)質(zhì)量的完善，全年接待游客147萬人次，同比增長51%；實現(xiàn)營業(yè)收入4.62億元，同比增長135%；同時景區(qū)開始實現(xiàn)盈利，全年凈利潤達4,701萬元。

3.古北水鎮(zhèn)未來成長空間巨大，有望承接烏鎮(zhèn)成公司重要盈利點

古北水鎮(zhèn)景區(qū)面積約為烏鎮(zhèn)3倍，人均消費水平的2倍，未來可能成長為公司重要盈利點。古北水鎮(zhèn)相比烏鎮(zhèn)景區(qū)在未來有更大的容客能力，隨著水鎮(zhèn)未來接待力提升（景區(qū)內(nèi)還要開業(yè)一個五星級酒店），營業(yè)收入將有更大的上升空間。同時古北水鎮(zhèn)的人均消費在300元/人，是烏鎮(zhèn)景區(qū)的2倍以上，具有更強消費能力的核心顧客群體。隨著古北水鎮(zhèn)未來折舊和攤銷的結(jié)束，其盈利能力將十分可觀。

濮院：烏鎮(zhèn)模式復(fù)制第二步，有望打造景區(qū)業(yè)務(wù)“三駕馬車”

1.濮院古鎮(zhèn)具備良好的改建基礎(chǔ)，工程進度正有序進行

濮院地理位置優(yōu)越，古鎮(zhèn)歷史風(fēng)貌保存良好。濮院建鎮(zhèn)已近900年，明清以來一直是江南著名的絲綢專業(yè)市鎮(zhèn)。濮院鎮(zhèn)地處桐鄉(xiāng)市東部略偏北，同樣位于滬、杭、蘇中間節(jié)點位置，距烏鎮(zhèn)約30公里（半小時車程），區(qū)內(nèi)有320國道、滬杭高速、滬杭高鐵、京杭大運河等交通要道。

目前濮院古鎮(zhèn)保護和旅游開發(fā)初步規(guī)劃面積1.24平方公里，在借鑒烏鎮(zhèn)和古北水鎮(zhèn)成功保護開發(fā)的經(jīng)驗基礎(chǔ)上，將修繕與開發(fā)并重，把舊鎮(zhèn)改建與濮院的歷史、特色等相融合，在保留古鎮(zhèn)原有特色韻味的基礎(chǔ)上煥發(fā)新的活力。

2.公司借鑒已有的古鎮(zhèn)保護開發(fā)經(jīng)驗，打造濮院歷史文化與時尚購物集聚區(qū)

公司2013年11月公告由子公司烏鎮(zhèn)旅游出資2.45億元（占比 49%）與桐鄉(xiāng)市濮院金翔云旅游投資有限公司合資成立桐鄉(xiāng)市濮院旅游有限公司，著重打造濮院歷史文化與時尚購物集聚區(qū)。從而打造“時尚購物”+“休閑旅游”雙重模式，借力烏鎮(zhèn)效應(yīng)完成桐鄉(xiāng)市旅游戰(zhàn)略布局。

濮院項目是桐鄉(xiāng)市布局國家旅游綜合改革試點縣，打造長三角重要休閑度假旅游目的地的重要戰(zhàn)略舉措。濮院作為全國最大毛針織服裝生產(chǎn)基地和交易中心，占據(jù)整個中國羊毛衫銷量的70%，每年旺季時，日均客流量達3萬多人次。將濮院的時尚購物與古鎮(zhèn)的悠久歷史文化相融合將成為本項目的最大看點。同時，濮院緊鄰烏鎮(zhèn)，能夠承接烏鎮(zhèn)的游客溢出效應(yīng)，差異化的經(jīng)營戰(zhàn)略將能夠形成優(yōu)勢互補。在借鑒烏鎮(zhèn)已有的古鎮(zhèn)開發(fā)管理以及古北水鎮(zhèn)成功異地復(fù)制的經(jīng)驗，濮院項目將會給公司旅游業(yè)務(wù)板塊注入更多的活力，豐富旅游產(chǎn)品線內(nèi)涵。當(dāng)前濮院項目任處于前期階段，有望成為公司景區(qū)業(yè)務(wù)第三發(fā)力點。

*本文由執(zhí)惠戰(zhàn)略合作伙伴復(fù)世文旅智庫發(fā)表，作者：陳默。復(fù)世投資是國內(nèi)頂級的旅游產(chǎn)業(yè)研究及投資平臺，旗下產(chǎn)品復(fù)世文旅智庫，致力于打造最值得信任的旅游產(chǎn)業(yè)和旅游投資管理智庫。定期發(fā)布旅游產(chǎn)業(yè)深度研究報告，分享投資信息，提供專業(yè)數(shù)據(jù)。