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2017年6月15日，由寧波市人民政府主辦，清科集團(tuán)等承辦的2017中國(guó)股權(quán)投資論壇@寧波如期召開(kāi)。會(huì)議上，清科集團(tuán)創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO倪正東以“與資本大時(shí)代共舞”為主題發(fā)表演講。

倪正東在演講中表示：

1、2016年新進(jìn)私募股權(quán)市場(chǎng)的資金達(dá)1.3萬(wàn)億元，資本市場(chǎng)錢很多，資本寒冬是偽命題；資本是關(guān)鍵要素，但關(guān)鍵是人。資本市場(chǎng)上，人也特別多；

2、我們還是缺少很多好的項(xiàng)目，這導(dǎo)致錢多、人多，項(xiàng)目少、估值奇高，估值沒(méi)有邏輯；

3、“風(fēng)口變化非?？?，沒(méi)有風(fēng)口造風(fēng)口”的現(xiàn)象說(shuō)明這個(gè)行業(yè)實(shí)在缺少好的項(xiàng)目，缺少好的投資標(biāo)的；

4、在火熱的市場(chǎng)，要保持冷靜。不管是投資人還是創(chuàng)業(yè)者，都不要浮躁，做自己最擅長(zhǎng)的事情；

5、我們這個(gè)行業(yè)，這個(gè)投資界，遠(yuǎn)不應(yīng)只是做投資風(fēng)口型的市場(chǎng)投資；我們要做浪潮式投資，這是一個(gè)原則。

投資界每年的投資創(chuàng)業(yè)情況有很多變化，就像每次去寧波的時(shí)候，也發(fā)現(xiàn)寧波市場(chǎng)又有了一些新的變化。今天我作為一個(gè)在股權(quán)投資市場(chǎng)從業(yè)近20年的人，跟大家分享一些我的觀察。

投資行業(yè)最喜新厭舊，企業(yè)估值越來(lái)越高、越來(lái)越?jīng)]有邏輯

我的第一個(gè)觀察是，這個(gè)行業(yè)錢多，錢非常多，錢特別多。2016年新進(jìn)這個(gè)行業(yè)的資金達(dá)1.3萬(wàn)億元；除此之外，還有2萬(wàn)億元的政府引導(dǎo)基金，以及各上市公司參與設(shè)立的產(chǎn)業(yè)或并購(gòu)基金。所以不管有多少人都認(rèn)同了，我依然從來(lái)沒(méi)有覺(jué)得我們處于資本寒冬。

再分享一個(gè)故事。今年4、5月份的某一天，我以前認(rèn)識(shí)的一個(gè)司機(jī)提了一個(gè)大袋子到我辦公室，我以為是湖南臘肉什么的，打開(kāi)一看，竟是100萬(wàn)的現(xiàn)金。他說(shuō)，“你幫我投資吧，這100萬(wàn)隨便你放到哪個(gè)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目或者創(chuàng)業(yè)基金里?！彼?，進(jìn)這個(gè)行業(yè)的錢非常多，民間有錢的沒(méi)錢的、政府的、央企的，錢都在往這個(gè)行業(yè)里放，我想以后可能會(huì)更多。

我的第二個(gè)觀察是，人也很多。資本是關(guān)鍵要素，但關(guān)鍵是人。以投資人為例，在2005年的時(shí)候，行業(yè)里的參與者主要是60后，還有少部分的50后和70后。而到現(xiàn)在，市場(chǎng)上活躍的人有50后、60后，70后、80后、90后，再過(guò)兩年00后也要進(jìn)來(lái)了。所以這個(gè)行業(yè)做投資的人的年代越來(lái)越多，現(xiàn)在的主力是70后、80后，當(dāng)然90后也沖得特別厲害。

除了投資人很多，想創(chuàng)業(yè)的人也特別多。在20年前，創(chuàng)業(yè)對(duì)我們自己來(lái)說(shuō)可能是一個(gè)陌生的名詞，經(jīng)過(guò)20年互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展、媒體的宣傳后，了解創(chuàng)業(yè)的人越來(lái)越多，愿意創(chuàng)業(yè)的人越來(lái)越多。

但是我們還是缺少很多好的項(xiàng)目，這導(dǎo)致錢多、人多，項(xiàng)目少、估值奇高。有的企業(yè)估值比美國(guó)都高，有些領(lǐng)域也確實(shí)高得離譜。當(dāng)年騰訊馬化騰、阿里巴巴馬云創(chuàng)業(yè)的時(shí)候，A輪投資可能估值才幾百萬(wàn)美元；但在今天這個(gè)市場(chǎng)，一個(gè)2017年預(yù)測(cè)收入是1000萬(wàn)的公司，估值可能高達(dá)3億、5億。

為什么還是有人投？因?yàn)槟悴煌秳e人投了，特別是文化、娛樂(lè)行業(yè)。大家都認(rèn)為這個(gè)錢真的不值錢，沒(méi)有估值邏輯；過(guò)去估值測(cè)算按照PS的三倍，現(xiàn)在按照收入的20倍、30倍甚至50倍。現(xiàn)在看到的一個(gè)普遍現(xiàn)象是，估值在這個(gè)行業(yè)現(xiàn)在越來(lái)越離譜，越來(lái)越?jīng)]有邏輯。

我的第三個(gè)觀察是，追風(fēng)口、造風(fēng)口。現(xiàn)在大家都在追風(fēng)口，如果風(fēng)口追不了，就創(chuàng)造風(fēng)口。然而現(xiàn)在的風(fēng)口變化特別快，結(jié)果就是大家都在不斷造風(fēng)口。好比說(shuō)去年第一季度VR、AR特別火，現(xiàn)在沒(méi)人提了；去年中期變成直播，現(xiàn)在朋友圈也看不到了，流量下降非?？欤淮蠹矣X(jué)得這個(gè)東西又沒(méi)了，又開(kāi)始共享單車，不管你需不需要騎單車，騎自行車已經(jīng)變成了一個(gè)時(shí)尚。你在北京，沒(méi)有騎個(gè)小黃車，你都覺(jué)得不是在北京生活，所以我那天也掃碼去騎了一下。

共享單車之后還不過(guò)癮，共享充電寶、共享雨傘也出現(xiàn)在市場(chǎng)上。我覺(jué)得這個(gè)事情肯定有它創(chuàng)新的東西存在，我們應(yīng)該去支持和鼓勵(lì)，也肯定會(huì)有公司活下來(lái)。不過(guò)就像我們當(dāng)年那么追捧電商一樣，投了無(wú)數(shù)的電商公司，但是最后讓VC賺錢的就那么幾家：阿里巴巴、京東、唯品會(huì)。很多估值高的公司都死了，我想大部分VC都在電商的風(fēng)口上損失了很多錢，當(dāng)年的千團(tuán)大戰(zhàn)，最后活下來(lái)的就一個(gè)美團(tuán)。

所以總得來(lái)說(shuō)，“風(fēng)口變化非?？欤瑳](méi)有風(fēng)口造風(fēng)口”的現(xiàn)象說(shuō)明這個(gè)行業(yè)實(shí)在缺少好的項(xiàng)目，缺少好的投資標(biāo)的；這也反映出我所思考的：我們這個(gè)行業(yè)是一個(gè)特別喜新厭舊的行業(yè)。現(xiàn)在的投資人在兩年之前談O2O、談智能硬件、眾籌，一夜之間就出現(xiàn)了上百家上千家的眾籌公司，然后一夜之間又死了好幾百家，之后呢？他們又開(kāi)始創(chuàng)造新的風(fēng)口。作為一個(gè)行業(yè)參與者來(lái)說(shuō)，我看到投資人在有些領(lǐng)域虧了無(wú)數(shù)的錢。

做浪潮式投資，別只投風(fēng)口

我再分享下我的感悟。

第一，這是一個(gè)火熱的市場(chǎng)，我們要保持冷靜。不管是投資人還是創(chuàng)業(yè)者，大家不要浮躁，要做自己最擅長(zhǎng)的模式，包括投資模式。你做天使就老老實(shí)實(shí)做天使，我看有的天使做得不錯(cuò)，然后某天突然就跟我說(shuō)“老弟我要去做PE了”；有的其他地方做得挺好的，就說(shuō)“我現(xiàn)在要做共享經(jīng)濟(jì)了”。做自己最擅長(zhǎng)的事情，堅(jiān)持做，不管做投資還是做創(chuàng)業(yè)的都是需要的。

第二，我們這個(gè)行業(yè)，這個(gè)投資界，遠(yuǎn)不應(yīng)只是做投資風(fēng)口型的市場(chǎng)投資。所謂股權(quán)投資，互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)該只是我們的一部分，當(dāng)然是重要的一部分，但風(fēng)口型的投資只能是我們這個(gè)行業(yè)很小的一部分。對(duì)于投資，與其說(shuō)是風(fēng)口型的投資，還不如是浪潮式的投資，互聯(lián)網(wǎng)是一波浪潮，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)是一波浪潮，人工智能也是一波浪潮，這不是一個(gè)模式，只是一個(gè)短暫性的投資期。

我們要做浪潮式投資，這是一個(gè)原則。因?yàn)槊襟w是最喜歡炒作和追捧熱點(diǎn)，你做得好的時(shí)候他們追捧你，你做得不好，他們寫負(fù)面文章，讀者也喜歡看。但是，媒體干這些事，不代表我們投資行業(yè)就應(yīng)該干這些事。

我這次到寧波來(lái)，感受特別深，經(jīng)濟(jì)確實(shí)非常發(fā)達(dá)，聽(tīng)說(shuō)今年前幾個(gè)月A股上市的已經(jīng)有9家，寧波確實(shí)是一個(gè)值得關(guān)注和投資的區(qū)域。但是圍繞投資市場(chǎng)，為什么中國(guó)知名的投資機(jī)構(gòu)只是在北京、上海、深圳少數(shù)幾個(gè)地方？為什么像寧波就不能出現(xiàn)一些全國(guó)的知名機(jī)構(gòu)？

有投資機(jī)構(gòu)立足在寧波，在寧波投優(yōu)秀企業(yè)，我覺(jué)得這樣大有作為，甚至比在深圳、北京、上海更有機(jī)會(huì)。尤其是在北京，隨便一個(gè)樓里都是一堆做投資的，吃個(gè)飯，旁邊人就在談?wù)撌裁错?xiàng)目，情報(bào)全部知道了。所以我們吃飯的時(shí)候在電梯里都不說(shuō)話，或者低聲說(shuō)話。

我覺(jué)得在寧波、在武漢這些GDP特別大的城市，這些地方其實(shí)做一些好的基金是大有可為。在寧波不只是投寧波的項(xiàng)目，也可以投全國(guó)的項(xiàng)目。所以中國(guó)的股權(quán)投資市場(chǎng)發(fā)展不僅要去中心化，更要出現(xiàn)更多的中心城市。

我也呼吁投資界的朋友都到寧波來(lái)注冊(cè)扎根，我相信我們的股權(quán)投資市場(chǎng)是一個(gè)長(zhǎng)期干的事，清華的校訓(xùn)是要為祖國(guó)健康工作50年，我已經(jīng)工作了20年，我覺(jué)得投資這個(gè)行業(yè)可以再干30年。

謝謝大家！

*本文來(lái)源：投資界，作者：倪正東，原標(biāo)題：《倪正東：投資界之囧，錢多、人多、估值太高、好項(xiàng)目太少！》

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