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一、內(nèi)容的杠桿價(jià)值

宋城演藝近期持續(xù)有輕資產(chǎn)項(xiàng)目落地，步伐較快：繼寧鄉(xiāng)項(xiàng)目（2.6億）簽約近一年之后，公司第二單（2.6億）、第三單（2.7億）輕資產(chǎn)管理輸出項(xiàng)目密集落地。市場(chǎng)上同類演藝總包體量一般約5000萬(wàn)左右，宋城這次的三個(gè)輕資產(chǎn)項(xiàng)目體量相對(duì)較高。

與自身運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目相比，體量具有可比性，但業(yè)務(wù)成本項(xiàng)卻大大減少。高合同金額顯示的是品牌的高知名度、強(qiáng)議價(jià)權(quán)，帶來(lái)的是高毛利、凈利水平和強(qiáng)盈利能力。宋城過(guò)往20年的發(fā)展中塑造的品牌形象、穩(wěn)定高質(zhì)量的演出口碑為公司接輕資產(chǎn)項(xiàng)目創(chuàng)造了先機(jī)，使得公司在參與地方旅游項(xiàng)目方面優(yōu)勢(shì)明顯，在總包價(jià)格、毛利水平、設(shè)計(jì)內(nèi)容方面都有較強(qiáng)議價(jià)和話語(yǔ)權(quán)。

宋城需要持續(xù)異地復(fù)制來(lái)支撐高成長(zhǎng)，擴(kuò)張路徑和區(qū)域變得豐富。此前三亞、麗江、九寨項(xiàng)目的成功運(yùn)營(yíng)，屬于重資產(chǎn)模式的異地復(fù)制，現(xiàn)在推進(jìn)的輕資產(chǎn)模式或許可以實(shí)現(xiàn)更快的擴(kuò)張速度。而宋城的選址范圍，從過(guò)往的一線景區(qū)擴(kuò)大到二三線景區(qū)、甚至是新建的非既有旅游目的地。主要原因是市場(chǎng)需求擴(kuò)大。

地方旅游持續(xù)建設(shè)紅利方興未艾，旅游小鎮(zhèn)建設(shè)如火如荼，對(duì)于投資數(shù)百億的目的地而言，通過(guò)幾億成本引入一個(gè)知名演藝品牌和管理團(tuán)隊(duì)，從實(shí)現(xiàn)聚集人氣、帶動(dòng)客流、項(xiàng)目增值。內(nèi)容產(chǎn)品為目的地增值提供的杠桿價(jià)值比較明顯。

二、上周重點(diǎn)公告

1、【凱撒旅游】：公司公開(kāi)發(fā)行公司債券完成

公司已于2017年4月21日獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)向合格投資者公開(kāi)發(fā)行面值不超過(guò)7億元的公司債券。本次債券發(fā)行規(guī)模為人民幣7億元，一次性發(fā)行，每張面值為100元，發(fā)行數(shù)量為700萬(wàn)張，發(fā)行價(jià)格為人民幣100元/張。本期債券發(fā)行時(shí)間為2017年6月16日，為5年期，附第3年年末調(diào)整票面利率選擇權(quán)和投資者回售選擇權(quán)；實(shí)際發(fā)行規(guī)模為7億元人民幣，票面利率為7.20%。

經(jīng)中誠(chéng)信證券評(píng)估有限公司綜合評(píng)定，發(fā)行人本次債券評(píng)級(jí)為AA，主體評(píng)級(jí)為AA。

公司擬將本次債券募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后的5.00億元用于償還金融機(jī)構(gòu)借款，其余部分用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，該資金使用計(jì)劃將有利于調(diào)整并優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，改善資金狀況。

2、【眾信旅游】：公司控股股東、持股5%以上股東為員工持股計(jì)劃補(bǔ)倉(cāng)進(jìn)行股票質(zhì)押

控股股東馮濱質(zhì)押350.2364萬(wàn)股，占公司總股本的0.42%，占其個(gè)人持有公司股份的1.32%，質(zhì)押起止日期分別為：2017年6月8日和2018年12月31日。持股5%以上股東郭洪斌先生質(zhì)押70.0364萬(wàn)股，占公司總股本的0.08%，占其個(gè)人持有公司股份的1.23%，質(zhì)押起止日期分別為：2017年6月8日和2018年12月31日。

3、【宋城演藝】：聽(tīng)音湖片區(qū)旅游演藝項(xiàng)目協(xié)議簽署進(jìn)展

公司于2017年5月26日召開(kāi)的第六屆董事會(huì)第十三次會(huì)議審議通過(guò)了《關(guān)于中標(biāo)聽(tīng)音湖片區(qū)旅游演藝項(xiàng)目的議案》，同意公司及旗下全資控制的公司霍城宋城旅游發(fā)展有限公司作為聽(tīng)音湖片區(qū)引入旅游演藝項(xiàng)目（即宋城?西樵山嶺南千古情景區(qū)項(xiàng)目）的中標(biāo)供應(yīng)商，授權(quán)公司管理層簽署并實(shí)施相關(guān)協(xié)議、文件。2017年6月13日，公司及旗下全資控制的公司霍城宋城旅游發(fā)展有限公司與佛山市南海區(qū)樵山建設(shè)投資有限公司簽訂了《宋城?西樵山嶺南千古情景區(qū)項(xiàng)目合作協(xié)議書》。

霍城宋城旅游發(fā)展有限公司將為佛山市南海區(qū)樵山建設(shè)投資有限公司提供“千古情”節(jié)目導(dǎo)演、規(guī)劃概念性方案設(shè)計(jì)、互動(dòng)項(xiàng)目概念性設(shè)計(jì)、品牌授權(quán)、開(kāi)業(yè)籌備等一攬子服務(wù)，服務(wù)費(fèi)共計(jì)2.6億元。宋城?西樵山嶺南千古情景區(qū)開(kāi)園時(shí)間計(jì)劃為2020年3月1日。

4、【宋城演藝】：預(yù)中標(biāo)明月情景區(qū)項(xiàng)目一攬子服務(wù)

根據(jù)宜春市公共資源交易網(wǎng)于2017年6月14日發(fā)布的“關(guān)于宜春市明月山旅游投資有限公司明月情景區(qū)項(xiàng)目一攬子服務(wù)電子化公開(kāi)招標(biāo)采購(gòu)預(yù)中標(biāo)公告，公司及旗下全資控制的公司霍城宋城旅游發(fā)展有限公司為該項(xiàng)目的預(yù)中標(biāo)供應(yīng)商。本事項(xiàng)已經(jīng)公司第六屆董事會(huì)第十四次會(huì)議審議通過(guò)。

明月情景區(qū)位于贛西中部的宜春市明月山溫泉風(fēng)景名勝區(qū)，占地150畝左右（不含配套建設(shè)的停車場(chǎng)及游客中心約50畝用地）。一攬子服務(wù)包括節(jié)目導(dǎo)演、規(guī)劃方案設(shè)計(jì)、互動(dòng)項(xiàng)目設(shè)計(jì)、品牌授權(quán)、開(kāi)業(yè)籌備、開(kāi)業(yè)活動(dòng)，致力于將本景區(qū)打造成宜春市乃至江西省文化地標(biāo)之一；一攬子服務(wù)的服務(wù)期10年，費(fèi)用共計(jì)2.7億元（含開(kāi)業(yè)活動(dòng)費(fèi)）。景區(qū)開(kāi)業(yè)后采購(gòu)方委托供應(yīng)商對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行日常經(jīng)營(yíng)管理，管理費(fèi)收取標(biāo)準(zhǔn)按本項(xiàng)目門票年實(shí)際收入收取管理費(fèi)。景區(qū)試營(yíng)業(yè)時(shí)間為2018年10月1日。

此次合作將對(duì)公司未來(lái)兩年乃至今后的利潤(rùn)產(chǎn)生正面影響，有利于增強(qiáng)公司的競(jìng)爭(zhēng)能力和鞏固行業(yè)地位。

5、【首旅酒店】：提升高管激勵(lì)方案

新的薪酬及績(jī)效激勵(lì)方案方面，遵循三方面主要原則：1.以如家酒店集團(tuán)原市場(chǎng)化薪酬激勵(lì)體系為基礎(chǔ)，建立新首旅如家的薪酬及績(jī)效激勵(lì)體系；2.按不減少個(gè)人收入，逐步實(shí)施市場(chǎng)化的方向，調(diào)整、優(yōu)化原首旅酒店的薪酬及績(jī)效激勵(lì)體系；3.強(qiáng)化新首旅如家公司在績(jī)效激勵(lì)方面新市場(chǎng)化工具（RCA）的應(yīng)用，并逐步建立員工股票、期權(quán)激勵(lì)機(jī)制，真正實(shí)現(xiàn)員工與企業(yè)共同發(fā)展的目標(biāo)。未來(lái)薪酬將由四部分構(gòu)成：基礎(chǔ)薪資、基本福利、年績(jī)效工資、期權(quán)式限制性績(jī)效現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)（RCA），占比分別為50-85%、0.2%、10-15%、0—40%?？己四繕?biāo)為：1.公司2017年開(kāi)店計(jì)劃：400—450家；2.2017年?duì)I業(yè)收入目標(biāo)：82—84億元。

董事會(huì)擬對(duì)公司獨(dú)立董事津貼由每人每年5萬(wàn)元（稅后）調(diào)整為每人每年10萬(wàn)元（稅后）。新的薪酬體系利于激發(fā)公司經(jīng)營(yíng)管理潛力，促使公司酒店業(yè)務(wù)加速發(fā)展、業(yè)績(jī)提升。

6、【張家界】：控股股東經(jīng)投集團(tuán)增持公司股份達(dá)到公司總股本的1%

公司控股股東張家界市經(jīng)濟(jì)發(fā)展投資集團(tuán)有限公司通過(guò)深圳證券交易所交易系統(tǒng)增持了公司股份2,814,274股，占公司股份總數(shù)320,835,149股的0.88%，成交均價(jià)為10.59元/股。經(jīng)投集團(tuán)累計(jì)增持?jǐn)?shù)量3,684,274股，占公司股份總數(shù)的1.15%。本次增持前后，經(jīng)投集團(tuán)分別持有公司96,317,863股和100,002,137股；持股比例從30.02%上升至31.17%。

7、【北部灣旅】：簽訂《潿洲島國(guó)際智慧旅游休閑島建設(shè)戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》

為了加快推進(jìn)潿洲島旅游區(qū)創(chuàng)建廣西旅游特色名區(qū)、潿洲島南灣鱷魚山景區(qū)創(chuàng)建國(guó)家AAAAA級(jí)旅游景區(qū)工作，建設(shè)國(guó)際智慧旅游休閑島，2017年6月14日公司與北海市潿洲島旅游區(qū)管理委員會(huì)簽訂合作框架協(xié)議。該框架協(xié)議的簽訂，有利于公司獲取優(yōu)質(zhì)旅游資源，推進(jìn)公司智慧旅游業(yè)務(wù)的發(fā)展，符合公司戰(zhàn)略發(fā)展要求。本協(xié)議簽訂10個(gè)工作日內(nèi)，雙方共同成立項(xiàng)目聯(lián)絡(luò)小組，明確項(xiàng)目分管領(lǐng)導(dǎo)和聯(lián)絡(luò)員，制定項(xiàng)目推進(jìn)方案，推進(jìn)潿洲島國(guó)際智慧旅游休閑島建設(shè)項(xiàng)目相關(guān)工作。

8、【西安旅游】：與浙江藍(lán)城簽署合作協(xié)議

公司與浙江藍(lán)城建設(shè)管理有限公司簽署了《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》。本次合作是在“一帶一路”、“大西安”戰(zhàn)略舉措積極推進(jìn)發(fā)展過(guò)程中，為進(jìn)一步推進(jìn)浙商與西安市的深度合作，借鑒先進(jìn)地區(qū)優(yōu)秀經(jīng)驗(yàn)，經(jīng)合作洽談，雙方擬建立長(zhǎng)期的、全面的、深度的合作關(guān)系，共同在西安合作開(kāi)發(fā)集文化、旅游、頤養(yǎng)等于一體的服務(wù)產(chǎn)業(yè)特色小鎮(zhèn)項(xiàng)目，共同開(kāi)發(fā)戶縣奧萊小鎮(zhèn)項(xiàng)目、渭水園生態(tài)頤養(yǎng)小鎮(zhèn)項(xiàng)目。具體合作內(nèi)容由雙方在進(jìn)一步協(xié)商后通過(guò)簽訂正式合作協(xié)議予以明確。

三、上市公司估值一覽

*本文來(lái)源：微信公眾號(hào)“左馭”（ID：zuoyucapital1），作者：左馭董事劉洋，原標(biāo)題：《內(nèi)容的杠桿價(jià)值 | 左馭二級(jí)市場(chǎng)追蹤（6.13-6.19）》

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