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登錄最近孫宏斌和融創(chuàng)著實火了一把,有段子手說IPO之后還有孫宏斌輪,有人說孫宏斌做了最大的接盤俠,接了樂視還能接王首富,人家都把爛攤子給孫宏斌。
更有網(wǎng)友開了腦洞:融創(chuàng)左手買樂視,右手買萬達文旅,回頭對樂視控股債務(wù)重組,獲取樂視網(wǎng)控股權(quán),再把萬達文旅及酒店資產(chǎn)注入上市公司,把樂視強大的文化品牌和萬達文旅優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)結(jié)合起來,成為超越迪斯尼的文化旅游項目,分分鐘讓樂視網(wǎng)市值超過2000億。到那時,一個樂視生態(tài),竟然由孫宏斌建成了。
但回過頭來看這段發(fā)生在2016年11月23日,孫宏斌在《中國不動產(chǎn)金融年會》上的內(nèi)部演講,就可以很清楚地理解這位27歲曾經(jīng)聯(lián)想少將,落魄后8年再到百億資產(chǎn)的牛人,最近幾次百億級并購的策略和邏輯了。
在這次內(nèi)部講話中的幾個重點:
1、對中國宏觀經(jīng)濟形勢的判斷,融創(chuàng)的定位
流動性寬松,利率很低,會改變嗎?專家總是分析拐點。
什么叫拐點?沒有拐點。因為你沒有辦法。如果說有變化的話,那可能是M2原來的增長是13%,變成12%或者11%,不可能變成不增長。所以你擔心什么?!13%變成12%、11%對企業(yè)沒有什么影響。
利率會漲嗎?美國肯定是要加息的,共和黨本來是要加利率的,特朗普要修路、修橋、要減稅,這兩點對通脹有預(yù)期,所以美國加息可能會快一點。但是美國加息中國就加息嗎?不太可能的。所以第二個判斷就是:流動性很多,還要繼續(xù)印錢,利率很低,這個是不會變的。
去杠桿、去產(chǎn)能、去庫存。去產(chǎn)能和去庫存相對容易些,但是去杠桿挺難的。因為差的企業(yè),要想讓它活著,就要借他錢,讓他還利息,你不借他錢,還不了利息。好的企業(yè),銀行想借他錢,所以杠桿肯定是要加的。如果說結(jié)構(gòu)性改革成功了,壞企業(yè)都死了,好企業(yè)銀行更想給錢了,然后杠桿就更高了。
在經(jīng)濟下行壓力大的時候,有很多并購的機會。誰能借更多的錢、更便宜的錢、更長的錢,可以穿越周期的錢,就有很大的優(yōu)勢。如果有這個機會不去做,反而減杠桿那是不對的。
全世界的貧富分化越來越嚴重。其實在2008年之前,美國老百姓的工資漲的很少,老板的錢更多了。邏輯就是,因為全球化把工廠搬到中國了,老百姓沒有工作了,但是老板成本降低了?;蛘呤怯辛诵畔⒒到y(tǒng)以后,比如說沃爾瑪商場,收銀員少了,但老板的成本降低了。
2008年以前的趨勢是,有錢人越來越有錢了,老百姓收入增長很慢。2008年量化寬松以后,美國的貧富分化更厲害。量化寬松那么多錢都去哪里了?窮人的收入并沒有很多的增加,錢都去有錢人那里了。所以,美國的貧富分化、歐洲的貧富分化都是很多很多年存在的事實。中國的貧富分化其實也是很嚴重的,不會比歐美要好。
這個問題怎么解決呢?西方是通過選舉和稅收來調(diào)節(jié)財富的重新分配,所以才會出現(xiàn)這樣選舉結(jié)果。
中國怎么辦?我不知道。但是有了這個判斷之后,我們做房地產(chǎn)怎么定位,就知道怎么變化了。融創(chuàng)做的是高端,如果算老百姓整體的收入房價比,怎么算都買不起房。但你算30%那是買的起的;如果算10%更買的起;如果算5%的話,那他什么房子都買得起。
因為房價漲得很快,GDP增長是6.7%,人民幣在貶值,老百姓的收入實際上并沒有增加。融創(chuàng)一直堅持做高端和改善的,將來一定是有市場的。
2、我的投資邏輯:買對地方、買對時間、多借點錢
這個行業(yè)一定要理解分兩段:投資、蓋房子。投資錯了,蓋什么房子都是賠錢的,你的地買錯了。投資本來就是很難的事,這個行業(yè)投資比別的行業(yè)更難。為什么?杠桿太多。有銀行、客戶預(yù)付款,有杠桿以后讓投資變得很復雜。現(xiàn)在投了錢以后,杠桿很高,而且能不能賺錢要在三年以后,比種莊稼還難。這個行業(yè)首先是投資,投錯了以后做什么都不行。地買對了以后有品牌,做高端的,就更好。
規(guī)模,這個行業(yè)去年不到10萬億的規(guī)模,到今年10月底9萬億了。10萬億的規(guī)模再增長也難了,但是在快速向大公司集中?,F(xiàn)在前100名占40%多,前10名占20%多。去年前10名占17%,今年已經(jīng)20%多了,前100名已經(jīng)占40%多了。我覺得,這個行業(yè)下一步5-10年或者5年左右前100名會占70%-80%,前10名會占35%-40%。這樣的話,前10名平均就要4000億,沒有兩三千億進不了前10名。
當然,這個是怎么形成的?小公司干不了了,買了地以后掙錢退出做不了讓大公司做,另外就是收購、兼并。這個行業(yè)本身就有金融屬性。這個特別重要。
這次的宏觀調(diào)控絕對是好事。對誰都是好事,客戶、開發(fā)商、銀行等都是好事。
地越來越貴、風險越來越大,最后錢更難掙了。這次調(diào)控的嚴厲程度是很多企業(yè)預(yù)計不足的。這次的宏觀調(diào)控力度超過每一次的,這一次是自上而下的,是目標管理的。所以每個地方的政策不一樣,所以執(zhí)行力度也不一樣。
宏觀調(diào)控以后,我們做高端的肯定好。原來買10套,現(xiàn)在買1套,一定買位置好、品牌好、品質(zhì)好、大一點的,那就是我們。
理解這個行業(yè)的三個特點:
第一點,投資也要做的好、房子也要蓋的好。有的公司,第一階段做得好,第二階段做的差;有的公司,第二階段做得好,第一階段做的差;哪個階段做不好都不行。
第二點,市場規(guī)律,在快速的向大公司集中。
第三點,是在時間和空間上都有錯配的情況,空間和時間帶來的不平衡。
有了這三點,我的投資邏輯就出來了:你要買對地方、買對時間,多借點錢。對現(xiàn)在來說,如果有錢的話放到賬上別著急花,后面還有機會?,F(xiàn)在還不是時間,多借點錢,最好借的長一點,可以穿越周期的。
這就是我說的投資邏輯。
3、如果你的公司現(xiàn)金流有問題了,但還有價值,那你就可以找我
不確定市場環(huán)境下的確定選擇,或者不確定經(jīng)濟形勢下的確定選擇。其實對于房地產(chǎn)行業(yè)來說,就是買不買地或者賣不賣房子,還有什么選擇?有錢糾結(jié),沒錢的話買不了地,就是賣不賣房子。
有錢別著急賣,沒錢趕緊賣,其實沒有什么可選擇的。其實你的選擇不多,任何形勢再不確定,你的選擇都是確定的。就那么點錢,買一塊地,能選什么?或者一塊地買不了,留著怕有風險。選什么?
所以要確定選擇。你要分析好了以后再選擇。
(一)現(xiàn)金流風險。沒有現(xiàn)金流就死了。
(二)價值。
這個公司有沒有價值。
我看了很多公司,一種是現(xiàn)金流沒有問題,價值有問題,然后就轉(zhuǎn)著轉(zhuǎn)著轉(zhuǎn)出一個窟窿;第二類公司是價值沒問題,現(xiàn)金流有問題,活不下去。對這個行業(yè)來說,第二類的企業(yè)可能更好一點。因為這個行業(yè)主要看中的是價值,這個行業(yè)和別的行業(yè)不一樣,別的行業(yè)并購的是資產(chǎn)占有率、是大腦,是專利。
而這個行業(yè)并購的就是土地的價值。所以這個行業(yè)如果你現(xiàn)金流沒有問題,但是你的土地沒有價值,轉(zhuǎn)著轉(zhuǎn)著最后轉(zhuǎn)了一個窟窿。如果你現(xiàn)金流有問題,但是你的土地是有價值的,那還是有人愿意收購你的,公司是可以賣掉的。
我覺得這個行業(yè)就是這兩個風險:
首先一定要控制現(xiàn)金流的風險。這個很多人都知道,但是沒有那么重視。
第二個就是價值。地別買錯了,地買錯了,即使現(xiàn)金流沒問題,最后也會成為窟窿;如果地買對了,即使現(xiàn)金流有問題,你還可以賣掉。
如果你的現(xiàn)金流沒問題,價值有問題,那就慘了。如果你的現(xiàn)金流有問題,但是有價值,你可以把公司賣了。如果想賣可以找我們,因為我們是市場公認的最好的合作伙伴。
......
解讀:經(jīng)濟下行,利率不變,有很多并購機會(撿便宜機會),而且要更多利用杠桿。有價值但沒現(xiàn)金流,底價并購。
在說這話后的200多天里,融創(chuàng)在并購交易上已經(jīng)花掉了1100億人民幣,不談賈布斯的樂視,萬達的13個文旅項目和76家酒店只是按照注冊資產(chǎn)來售賣,不管怎么說都是“賤賣”了,況且實際上這次收購還是王健林貸款給融創(chuàng)來收購自己的業(yè)務(wù),所以這很符合孫宏斌一直的策略,合適的機會利用杠桿做并購。
同時,可以預(yù)期到的是,孫宏斌和融創(chuàng)的目標肯定不僅僅只是在地產(chǎn)商里排行前10,正如孫宏斌說的,未來要成為TOP3公司,資產(chǎn)規(guī)模至少要沖到3000億,所以在可以預(yù)見的未來,如果繼續(xù)發(fā)生諸如萬達這樣的并購案也不要覺得奇怪。
*本文來源:微信公眾號“文旅內(nèi)參”(ID:wenlvneican),原標題:《孫宏斌內(nèi)部演講曝光:1000億算什么》