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本次突發(fā)新冠肺炎給餐飲、旅游、酒店等高度依賴客流量的行業(yè)都帶來了非常大的影響,但不同體量的公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力差異巨大,我們的研究從微觀的角度對(duì)比了旅游行業(yè)不同體量的企業(yè)在疫情沖擊下,到底面臨什么樣的局面。
整體來說,大企業(yè)業(yè)務(wù)更加多元化,經(jīng)營戰(zhàn)略的選擇余地更大,在疫情的影響下雖然業(yè)績受損,但充足的現(xiàn)金儲(chǔ)備能夠幫助公司度過寒冬,同時(shí)豐富的業(yè)務(wù)布局也會(huì)幫助公司更快的從低谷反彈。
但中小企業(yè)業(yè)務(wù)相對(duì)單一,現(xiàn)金儲(chǔ)備較少,更有一些企業(yè)自身經(jīng)營狀況本身已經(jīng)惡化,疫情突襲可能會(huì)是壓死駱駝的最后一根稻草。
體量不同的公司差距到底有多大
我們粗略的梳理了A股主板和新三板旅游景區(qū)板塊公司的經(jīng)營情況和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),從下面這張表里,能夠清晰的看出不同體量的旅游公司在經(jīng)營狀況、償債能力和抗壓能力方面的區(qū)別。
1 新三板公司現(xiàn)金對(duì)營業(yè)成本和三費(fèi)的覆蓋倍數(shù)在最近兩年明顯低于A股同類公司。在疫情的沖擊下,旅游企業(yè)收入幾乎斷絕,成本剛性相對(duì)更大,中小旅游企業(yè)的現(xiàn)金對(duì)成本的覆蓋更為緊張。
2 新三板旅游公司資產(chǎn)負(fù)債率較高,這意味著公司面臨更大的償債壓力。如果疫情持續(xù)更久,高杠桿公司的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)更大。
3 從現(xiàn)金占總資產(chǎn)的比例可以明顯看出,A股公司現(xiàn)金儲(chǔ)備更為充分,而現(xiàn)金正是疫情壓力下最重要的資產(chǎn)。
除去這些掛牌交易的公司,我國還有大量未上市的旅游公司,他們的體量甚至遠(yuǎn)小于新三板交易的公司。根據(jù)文旅部統(tǒng)計(jì)顯示,2018年年末全國共有A級(jí)景區(qū)11924個(gè),全年接待總?cè)藬?shù)60.24億人次,旅游收入4707.54億元,粗略計(jì)算,每個(gè)景區(qū)的2018年平均收入在3948萬元,遠(yuǎn)低于新三板旅游公司平均2.6億的水平。這些公司受到疫情的影響將會(huì)更大,后果可能也更嚴(yán)重。
大公司雖受疫情影響,但抗風(fēng)險(xiǎn)能力明顯更優(yōu)
我們以A股市值第一的旅游景區(qū)公司黃山旅游為例,更直觀的分析大公司在疫情影響下的情況。
1.主營業(yè)務(wù)多元化,抗風(fēng)險(xiǎn)能力高于單一業(yè)務(wù)
黃山旅游公司主要是立足黃山景區(qū),開展多項(xiàng)業(yè)務(wù)。
當(dāng)前主營業(yè)務(wù)分為四個(gè)部分,2019年上半年?duì)I收從高到低分別為酒店業(yè)務(wù)(3.09億元,占總收入42.47%),索道和纜車業(yè)務(wù)(2.49億元,占比34.22%),旅游服務(wù)業(yè)務(wù)(1.65億元,占比22.67%)和園林開發(fā)業(yè)務(wù)(1.01億元,占比13.84%)。
公司并不依賴單一收入來源,而是圍繞整個(gè)旅游產(chǎn)業(yè)鏈鋪開業(yè)務(wù),業(yè)務(wù)地也從黃山景區(qū)開始向外拓展,囊括太平湖景區(qū)和宏村等。多元化的經(jīng)驗(yàn)思路能夠穩(wěn)定收入,此前在2018年受到物價(jià)局調(diào)整導(dǎo)致門票價(jià)格下調(diào)的20%的影響下,公司依然能夠保持2019年前三季度收入持續(xù)增長。
這次疫情雖然也給公司帶來了經(jīng)營方面的影響,但是只要疫情得到了控制,公司憑借多元化經(jīng)營策略能夠更快的帶來業(yè)績復(fù)蘇。
2.現(xiàn)金流穩(wěn)定且賬面現(xiàn)金充足
疫情發(fā)生后,黃山景區(qū)和太平湖景區(qū)自1月24日起停業(yè),其酒店及餐飲業(yè)務(wù)大多位于景區(qū)內(nèi),因此也幾乎停擺,且開業(yè)時(shí)間未定。按照公司2019年一季度收入2.6億估算,平均每天收入294萬。如果停業(yè)60天,將損失近1.8億。根據(jù)公司董事長章德輝的采訪數(shù)據(jù),目前公司員工3600人中有3200人因?yàn)橐咔樵诩倚菁?,公司平均每天剛性支出約100萬元。
雖然經(jīng)營受到疫情沖擊,但公司此前經(jīng)營穩(wěn)健,現(xiàn)金流穩(wěn)定,流動(dòng)比率和速動(dòng)比率連續(xù)5個(gè)季度維持在5倍以上,遠(yuǎn)高于A股上市的其他旅游公司平均1.8倍左右的水平。截至2019年三季度末公司賬面有現(xiàn)金9.6億,抗風(fēng)險(xiǎn)能力不言而喻。
疫情突發(fā)可能是壓垮小公司的最后一根稻草
我們以新三板公司恐龍谷為例,該公司2018年收入3432萬元,接近我國A級(jí)景區(qū)平均收入,一窺中小旅游公司的困境。
1 疫情催化已經(jīng)持續(xù)惡化的經(jīng)營狀況
恐龍谷公司是以世界級(jí)恐龍化石資源為依托,由“恐龍遺址科考觀光區(qū)”、“侏羅紀(jì)世界旅游區(qū)”兩大區(qū)域組成,一切收入都圍繞世界恐龍谷主題公園產(chǎn)生,70%以上收入均來自公園門票收入,經(jīng)營模式單一。
拋開疫情不談,公司自身經(jīng)營已有惡化之象。2018年下半年,政策影響導(dǎo)致恐龍谷門票降幅達(dá)41.67%,并且旅游定點(diǎn)購物取消旅游。這兩項(xiàng)措施導(dǎo)致公司2018年收入下滑27.8%。
在這種情況下,疫情的突襲可謂雪上加霜。據(jù)我們了解,1月24日起恐龍谷就已經(jīng)停業(yè),且開業(yè)日期未定,以2019年上半年的收入為基準(zhǔn),粗略計(jì)算恐龍谷日收入7.3萬元,截至2月10日,我們可以確定的收入損失是125萬。從非典的經(jīng)驗(yàn)來看,當(dāng)時(shí)從發(fā)出旅行警告到疫情明顯好轉(zhuǎn),大約在60天,用這個(gè)時(shí)間周期估算,恐龍谷在這次疫情期間的收入損失大約在440萬左右。
2 擴(kuò)產(chǎn)大幅提高資產(chǎn)負(fù)債率,應(yīng)付賬款壓力巨大
2017年公司開始大力推進(jìn)二期項(xiàng)目建設(shè),總投資7.5億元,預(yù)期2019年7月營業(yè)。為此,公司向國開行長期貸款3.9億元,并向關(guān)聯(lián)方借款7,400萬元,同時(shí)應(yīng)付工程款和利息大漲,這導(dǎo)致在2019年6月末公司資產(chǎn)負(fù)債率為高達(dá)79.64%。
2019年上半年公司在支付了部分工程款后,賬面現(xiàn)金從年初的1.3億元下降至6月的7080萬元,雖然2019年底的現(xiàn)金情況尚不明確,但是由于二期已經(jīng)開業(yè),工程款在下半年大概率需要支付,年底的現(xiàn)金情況應(yīng)該比較緊張。
3 應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)巨大
在經(jīng)營困境下,許多公司會(huì)選擇加快資金周轉(zhuǎn)來緩解現(xiàn)金困境,加快應(yīng)收賬款的回款是解燃眉之急的好辦法,而我們注意到恐龍谷在這方面仿佛有大麻煩。
截至2019年6月,恐龍谷賬面共有應(yīng)收賬款原值482.2萬元,但集中度非常高,有69.2%來源于一家名叫云玉珠寶集團(tuán)有限公司的企業(yè)。
而云玉珠寶集團(tuán)在2019年已經(jīng)兩次被列為失信被執(zhí)行人,涉及25起合同糾紛的法律訴訟,最近一次就在2020年1月14日,而且這家公司主營業(yè)務(wù)也是旅游業(yè),在疫情的影響下,還款能力進(jìn)一步受挫,預(yù)期會(huì)對(duì)恐龍谷公司帶來大量壞賬。一旦這筆賬款變?yōu)閴馁~,很有可能將恐龍谷全年利潤抹去(2019年上半年公司凈利潤僅為45萬)。
小微企業(yè)需要更多政策幫助
通過對(duì)恐龍谷公司的分析,我們可以一窺中小旅游公司現(xiàn)在的困境,上市公司尚且如此,更不用提那些收入體量遠(yuǎn)小于恐龍谷的小微旅游公司,當(dāng)務(wù)之急他們更加需要政策方面的支持。
在特殊時(shí)期,政府應(yīng)當(dāng)給予小微企業(yè)更多關(guān)注,通過更多有針對(duì)性的政策來幫企業(yè)度過難過,可以從以下幾個(gè)方面著手:
1、建立小微企業(yè)專項(xiàng)紓困基金,可以用于補(bǔ)貼疫情期間小微企業(yè)的租金成本、銀行貸款貼息。
2、減免或者遞延職工五險(xiǎn)一金的繳納,給予小微企業(yè)更靈活的員工雇傭條款。尤其對(duì)于疫情影響期間沒有裁員的公司,在經(jīng)核準(zhǔn)后發(fā)放一定財(cái)政補(bǔ)貼。
3、在特殊時(shí)期對(duì)小微企業(yè)給予稅費(fèi)繳納延期,甚至一定程度的稅收減免。
4、銀行在特殊時(shí)期對(duì)小微企業(yè)提供更多金融便利和支持。
同時(shí)銀行方面應(yīng)當(dāng)對(duì)因疫情而受困的企業(yè)根據(jù)實(shí)際情況給予更多資金方面幫助:
1、對(duì)于小微企業(yè)合理的資金需求,加快貸款的審核流程和放款速度。
2、可以采取無還本續(xù)貸或展期等方法保持金融支持延續(xù)性。
3、對(duì)受疫情影響較大行業(yè)的周轉(zhuǎn)困難企業(yè)減免逾期利息,對(duì)存續(xù)期貸款利息實(shí)行一定程度的浮動(dòng)制度。
4、不盲目對(duì)受困企業(yè)抽貸、斷貸、壓貸。
*本文來源:新浪網(wǎng),作者:李峰,上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)教授、中國金融研究院副院長、上海高金金融研究院聯(lián)席院長;張一愫,上海交通大學(xué)中國金融研究院研究員,原標(biāo)題:《李峰:疫情下中小旅游企業(yè)如何突圍?》。
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