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十一長假，位于北京王府井百貨大樓地下二層的和平菓局持續(xù)限流，2000多平米的老北京文化體驗中心，日均人流突破1萬5000人次。由沉浸式體驗戲劇機構(gòu)戲精學(xué)院打造的“京城夢華錄”情景劇，讓游客帶上兔耳朵，拎上錢袋子，扮演兔爺，和游戲中的演員一起，重回老北京生活，頗受追捧。

假期后，和平菓局將迎來新一輪業(yè)態(tài)改造，十多個北京老字號餐飲品牌預(yù)備進場。

自和平菓局開業(yè)，百貨大樓人流量驟增，這一逐漸有些落伍的百年老店，因這一頗具特色的沉浸式文化體驗中心，煥發(fā)生機。北京市委書記蔡奇更兩次赴此考察，給予高度評價。

中國城市更新論壇秘書長陳方勇每年都會帶領(lǐng)由黑石、萬科等各大企業(yè)高管組成的理事會成員，考察眾多商業(yè)地產(chǎn)項目。他表示，在過去一段時間，在各種場合被和平菓局持續(xù)“種草”。投資圈、地產(chǎn)圈，文商旅圈，慕名而來的同行絡(luò)繹不絕，菓局就像文和友和永慶坊，已成業(yè)界關(guān)注焦點。

此前不久，媒體公開報道，左馭商業(yè)獲得和平菓局運營權(quán)。而沉浸式體驗創(chuàng)業(yè)公司“戲精學(xué)院”，正是左馭資本在文商旅投資行業(yè)多年耕耘遴選的內(nèi)容資源。歷經(jīng)七年，左馭在文商旅領(lǐng)域深耕的內(nèi)容資源，開始落地，并成為其獲取優(yōu)質(zhì)項目的競爭力。

無獨有偶，左馭商業(yè)聯(lián)合創(chuàng)始人孫偉曾經(jīng)一手打造的“1192弄老上海風(fēng)情街”，則被大眾點評等社交媒體平臺評選為十一假期上海排名第一的網(wǎng)紅打卡目的地。

在經(jīng)歷了近兩年的沉寂后，左馭在疫情后，顯得格外活躍。這仿佛與大多數(shù)投資機構(gòu)背道而馳。與2008年那次席卷全球的金融海嘯相比，投資界比十年前更加悲觀，紛紛收緊戰(zhàn)線，創(chuàng)業(yè)公司則哀鴻遍野。左馭卻逆勢而行。

“目前，主動來尋求與左馭合作的文商旅項目有很多，但我們選擇項目非常慎重?！弊篑S文商旅產(chǎn)業(yè)投資集團（下稱左馭）創(chuàng)始人&董事長胡偉東說。在一條孤單的賽道，耕耘了這么年后，他已能感受到文商旅行業(yè)終于迎來一個巨大的風(fēng)口。

以房地產(chǎn)開發(fā)驅(qū)動的大拆大建模式，正退出歷史舞臺。城市更新、新消費和文化、商業(yè)、旅游等產(chǎn)業(yè)的融合正成為北京、上海等核心城市的主要發(fā)展模式。

“七年前，我們說GP要垂直，專注行業(yè)，有人嘲笑我們傻。三年前，我們開始打造運營體系，有人嘲笑我們蠢笨。三年間，無數(shù)次嘗試，無數(shù)次失敗，無數(shù)次站起來從頭到來。今天，我們的目標(biāo)就是圍繞文商旅產(chǎn)業(yè)，做中國最專業(yè)的存量不動產(chǎn)升級基金。”胡偉東在他的朋友圈里頗具豪情的寫道。

過去二十年，中國城市化進程主要以住宅開發(fā)模式為驅(qū)動，依靠高負(fù)債、高杠桿的融資平臺，開發(fā)商追求規(guī)模與快速資金周轉(zhuǎn)。

如今，在國家長期堅持“房住不炒”，“去負(fù)債”，“去杠桿”的調(diào)整政策下，中國城市化，終于迎來以運營為主導(dǎo)的存量時代。

后疫情時代，“內(nèi)循環(huán)”將催生出新的商業(yè)機會。這便是胡偉東所一直看重的機遇，但過去七年間，左馭幾乎是中國唯一定位專注投資文商旅產(chǎn)業(yè)的股權(quán)投資機構(gòu)。

2014年底，胡偉東創(chuàng)建左馭資本。此前，他曾先后供職于阿里巴巴、美通社與投中資本，擁有產(chǎn)業(yè)和投資的雙重職業(yè)背景。

在投中資本期間，胡偉東連續(xù)促成了在線旅行平臺的多宗大型并購案，攜程先后收購?fù)撅L(fēng)網(wǎng)和世紀(jì)明德，及去哪兒網(wǎng)戰(zhàn)略投資重慶旅游百事通。這不是一個碰巧的機會，而幾乎是胡偉東通過對在線旅游行業(yè)的深入研究，自主設(shè)計的投資交易。

“途風(fēng)網(wǎng)那時本來沒有出售公司的計劃，但是，我判斷攜程會從單純的機票酒店商旅業(yè)務(wù)，進軍度假旅游，尤其是出境游。而途風(fēng)當(dāng)時的業(yè)務(wù)，更多是專注在北美市場的當(dāng)?shù)芈糜萎a(chǎn)品，雙方在業(yè)務(wù)上存在巨大協(xié)同?！?/p>

早期在線旅游行業(yè)積累的投資經(jīng)驗，是左馭逐漸形成其投資策略的基礎(chǔ)：即在大多數(shù)投資機構(gòu)盲目跟風(fēng)，以特殊資源或機會為投資導(dǎo)向的時代，率先聚焦文商旅萬億賽道，并跨界整合產(chǎn)業(yè)鏈資源。

另一方面，隨著攜程和去哪兒等在線旅游巨頭的整合完成，旅游出行低頻又使得在線旅游流量成本高居不下的矛盾更加加劇，文商旅產(chǎn)業(yè)下游出現(xiàn)較大投資機會的可能性幾乎不復(fù)存在。在此前的幾年間，大量股權(quán)投資機構(gòu)將大把錢燒在補貼用戶和購買流量上，消費者真正關(guān)心的度假旅游和線下消費產(chǎn)品，卻基本上沒有太大的提升。地產(chǎn)商將“文商旅”作為拿地的幌子，好的文旅產(chǎn)品少之又少。國企坐擁老祖宗流傳下來的優(yōu)質(zhì)旅游資源，受制于體制，沒有動力和能力去打造好產(chǎn)品。而萬億級的文商旅產(chǎn)業(yè)機會，急切需要革新和賦能的，正是產(chǎn)業(yè)鏈上游的資源和產(chǎn)品。

但萬億級的文商旅市場這塊大餅，從何處入手，確實也是一個巨大的難題，更何況，國內(nèi)主導(dǎo)這個領(lǐng)域的資本，更多是地產(chǎn)資本和政府資本，股權(quán)投資機構(gòu)這類資本機構(gòu)無論從資本體量還是產(chǎn)業(yè)賦能能力上，都乏善可陳。黑石，凱德以及中信產(chǎn)業(yè)基金這樣的機構(gòu)，在中國更是屈指可數(shù)。

最初，左馭資本嘗試設(shè)立了兩大投資方向，一是以資產(chǎn)投資為核心的產(chǎn)業(yè)并購基金，例如，曾與浙江省旅游集團共同發(fā)起了20億元古村落保護利用產(chǎn)業(yè)基金。另一方面，是以互聯(lián)網(wǎng)和文商旅創(chuàng)業(yè)公司為核心的股權(quán)投資基金。先后投資了包括皇包車、執(zhí)惠、星座女神、奇幻森林等在內(nèi)的多個文旅創(chuàng)業(yè)項目。

然而，單有“內(nèi)容”這些食材，沒有“運營”這個廚師，再好的資產(chǎn)，再優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容也無法產(chǎn)生好的化學(xué)反應(yīng)。在經(jīng)歷多次嘗試失敗的同時，左馭創(chuàng)始人胡偉東堅定的意識到“運營能力”在文商旅項目投資中的必要性。

影響文商旅項目資產(chǎn)價值的主要因素，是其租金為主的坪效收益以及創(chuàng)造的現(xiàn)金流。而這正是黑石這樣頂尖投資機構(gòu)會不惜重金，關(guān)注運營團隊的主要原因。

為此，胡偉東力排眾議，克服重重阻力，創(chuàng)立了“左馭商業(yè)”，并吸引到原麥當(dāng)勞高管、真功夫前總裁孫偉成為合伙人。孫偉除了是餐飲行業(yè)公認(rèn)的頂尖專家和意見領(lǐng)袖，亦曾在多家產(chǎn)業(yè)基金擔(dān)任餐飲板塊投資顧問，且成功打造運營1192弄風(fēng)情街項目，熟稔文商旅項目。

不久前，左馭資本對外官宣，原DNA基金創(chuàng)始合伙人張照弈加盟，擔(dān)任左馭資本管理合伙人兼CEO一職。

張照弈擁有五年以上財務(wù)審計工作經(jīng)驗，十年以上股權(quán)投資經(jīng)驗，在上海國盛集團期間，專業(yè)從事私募股權(quán)投資，參與組建了上海國資體系內(nèi)第一支市場化的PE股權(quán)投資基金，并擔(dān)任投資負(fù)責(zé)人，先后主導(dǎo)投資了晨光稀土、浩博科技等項目，后加入市北高新集團擔(dān)任投資部負(fù)責(zé)人，并參與投資建設(shè)市北e中心、上海大數(shù)據(jù)交易中心等市重點園區(qū)建設(shè)。2017年，張照弈加入財通證券，主導(dǎo)虹軟科技等第一批科創(chuàng)板上市項目。2015年至2020年期間，擔(dān)任DNA基金管理合伙人并兼任基金投資決策委員會主任委員。

張照弈在股權(quán)投資領(lǐng)域積累的豐富經(jīng)驗，有助于左馭資本在積累了深厚的文商旅內(nèi)容和運營資源后，實現(xiàn)更好的資源整合，搭建更大的基金平臺，并推動優(yōu)質(zhì)項目上市，實現(xiàn)收益。

飛輪模式”最早是由亞馬遜率先提出的，是指：一個公司的各個業(yè)務(wù)模塊之間會有機的相互推動，就像是咬合的齒輪一樣。不過這個齒輪組從靜止到轉(zhuǎn)動起來需要花費比較大的力氣，但是每一圈的努力都不會白費。一旦有一個齒輪轉(zhuǎn)動起來，整個的齒輪組就會跟著飛速轉(zhuǎn)動。

亞馬遜最重要的三個核心業(yè)務(wù)板塊：會員服務(wù)、第三方賣家平臺和云服務(wù)，以客戶需求為核心構(gòu)建起來的一個互為補充，互相推動的生態(tài)體系。如今，這種模式被商業(yè)界公認(rèn)比傳統(tǒng)的漏斗模式，有更高的效評。

一些看似與電商業(yè)務(wù)無關(guān)的服務(wù)，實際上會帶來亞馬遜平臺上更多的消費。例如，當(dāng)亞馬遜自己拍攝的《海邊的曼徹斯特》獲得奧斯卡獎時，貝佐斯在內(nèi)部開了一個玩笑：“這會讓我們賣出更多的手紙和貓糧?！?/p>

貝佐斯在一次采訪中說，他把世界上的公司分為兩種類型：一種是傳教士類的（Missionaries），另外一種是唯利是圖（Mercenaries）的。唯利是圖的公司將銷售額、利潤等指標(biāo)列為重中之重；而傳教士類的公司則從心底里相信他們的產(chǎn)品。貝佐斯認(rèn)為，亞馬遜是一家傳教士一樣的公司，他們發(fā)展的防線是為了讓消費者的生活變得更好。

胡偉東常說，聚焦文商旅這一賽道的初衷，是他看到，中國擁有全世界最大的市場和最好的旅游資源，但所有出過國的人都知道，我們在產(chǎn)品和運營上與發(fā)達國家的差距。他有這樣的情懷。

左馭資本以文商旅項目運營為核心，一方面搭建文商旅產(chǎn)業(yè)基金平臺，投資存量文商旅項目。另一方面，設(shè)立餐飲、消費、文化等股權(quán)基金，投資內(nèi)容、餐飲與新消費項目，孵化有潛力的文商旅創(chuàng)業(yè)公司，打造“左馭系”內(nèi)容生態(tài)矩陣，即在打造文商旅賽道的飛輪模式。

后疫情時代，房地產(chǎn)投資驅(qū)動的開發(fā)模式，已終結(jié)，具有專業(yè)運營和資本運作能力的公司，才能獲得與政府和市場的合作，完成盤活、升級存量資產(chǎn)的工作，并獲得高收益。

事實上，像黑石、凱德以及基匯資本等一直保持領(lǐng)先地位的大型地產(chǎn)基金，均具有較強的運營能力，這也是左馭一直仿效的目標(biāo)。

如凱德置地的產(chǎn)業(yè)基金，一般是存續(xù)期在三到五年，追求短期回報率的先導(dǎo)基金，凱德依靠產(chǎn)業(yè)基金完成重資產(chǎn)并購后，會依靠其專業(yè)的運營能力提升資產(chǎn)價值，在產(chǎn)業(yè)基金退出后，由其組建的運營基金接盤，這種基金一般存續(xù)期在5年以上，且追求長期穩(wěn)定回報率。而擁有穩(wěn)定收益的資產(chǎn)，則可以選擇在REITS市場退出。

據(jù)胡偉東透露，近期，左馭資本一支規(guī)模在10億美金的特色小鎮(zhèn)煥新基金，及一支以投資連鎖餐飲和食品工業(yè)化為主的老字號煥新基金，均已接近落地。

另一方面，左馭資本已鎖定蘇州地標(biāo)蘇州中心，預(yù)備打造“憶姑蘇”文化體驗中心。從1192弄，和平菓局至蘇州中心，左馭正在構(gòu)建起一條獨特的文商旅運營模式。

在周期震蕩、公募REITs即將廣泛試行，保險等機構(gòu)加大配置三大要素推動下，在疫情、雙循環(huán)，和城市更新的大潮下，深耕七年之久，不善跟風(fēng)、投機的左馭，終于等來了文商旅這一賽道的風(fēng)口。

不動產(chǎn)資管大潮方興未艾，左馭飛輪正在加速。

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左馭 文商旅項目

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