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12月23日，萬達(dá)體育(WSG.US)公告宣布，公司董事會(huì)批準(zhǔn)注銷其ADS和相關(guān)普通股，萬達(dá)體育傳媒(香港)控股有限公司(下稱"萬達(dá)體育傳媒")將收購萬達(dá)體育所有A類股，將從納斯達(dá)克退市。

在萬達(dá)集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)版圖中，體育和影視、文旅、大健康產(chǎn)業(yè)等都屬于其四大產(chǎn)業(yè)之一文化集團(tuán)的一部分。王健林對萬達(dá)文化寄予厚望，他曾表示，文化產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為萬達(dá)第一大產(chǎn)業(yè)，"絕大多數(shù)行業(yè)都有天花板，唯獨(dú)文化產(chǎn)業(yè)是沒有天花板的行業(yè)。"

如今萬達(dá)體育距上市不到一年半就告別資本市場，背后是高負(fù)債率和不斷下跌的市值。受疫情影響，萬達(dá)影視平臺(tái)下的院線、電影陷入虧損，至今未能恢復(fù)。萬達(dá)寶貝王早教業(yè)務(wù)被剝離，剩下的寶貝王樂園全部處于關(guān)店?duì)顟B(tài)。

只是在文旅方面，王健林似乎沒有認(rèn)輸，2017年萬達(dá)文旅資產(chǎn)被融創(chuàng)收購后，今年又悄悄大筆布局，大有卷土重來之勢。

3.48億美元市值的萬達(dá)體育將退市

"萬達(dá)體育的目標(biāo)是成為全球第一個(gè)體育產(chǎn)業(yè)收入突破百億美元的企業(yè)。"2015年12月底，萬達(dá)集團(tuán)董事長王健林在萬達(dá)體育中國成立時(shí)說道。但從最新的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，萬達(dá)體育發(fā)展?fàn)顩r離王健林的設(shè)想越走越遠(yuǎn)，最終走向退市。

根據(jù)萬達(dá)體育的公告，公司將于2021年1月29日從納斯達(dá)克交易所退市，私有化價(jià)格為2.55美元/ADS，或每股A類普通股1.67美元，支付方式為現(xiàn)金，其中不含利息。

早在9月30日，萬達(dá)體育就宣布，董事會(huì)收到了大連萬達(dá)集團(tuán)有限公司的全資子公司萬達(dá)體育傳媒的初步非約束性建議書。

公開資料顯示，萬達(dá)體育的注冊時(shí)間是2018年。但其業(yè)務(wù)開始于2015年1月萬達(dá)集團(tuán)出資4500萬歐元購得西班牙馬德里競技20%股份。同年2月份，萬達(dá)集團(tuán)以10.5億歐元成功并購瑞士盈方體育68.2股權(quán)，后者是全球第二大體育市場營銷公司及全球最大的體育媒體制作及轉(zhuǎn)播公司之一。通過該公司萬達(dá)體育業(yè)務(wù)可拓展至足球領(lǐng)域、冬夏季奧運(yùn)會(huì)、以及CBA的市場營銷和媒體出版方面。

2015年8月，萬達(dá)集團(tuán)又以6.5億美元將世界鐵人公司100%股權(quán)攬入懷中。緊接著，萬達(dá)體育中國成立。世界鐵人公司總部位于美國佛羅里達(dá)州，是世界最大的鐵人三項(xiàng)賽事運(yùn)營商和最著名鐵人三項(xiàng)賽事品牌IRONMAN的擁有者，在全球每年運(yùn)營250多項(xiàng)賽事，獲得包括賽事授權(quán)許可費(fèi)、賽事報(bào)名費(fèi)、商業(yè)贊助以及全球電視媒體轉(zhuǎn)播權(quán)等收入。

萬達(dá)體育中國成立后，舉辦了"中國杯"國際足球錦標(biāo)賽、將鐵人三項(xiàng)IRONMAN賽事引入中國、將搖滾馬拉松系列賽及UCI都市自行車世界錦標(biāo)賽等賽事在中國落地。

這三部分資產(chǎn)之外，萬達(dá)體育又進(jìn)一步收購數(shù)字服務(wù)公司Omnigon、障礙賽運(yùn)營商XLETIX、南非山地自行車賽運(yùn)營商Cape Epic等數(shù)十家公司。2019年7月26日，萬達(dá)體育匆匆打包資產(chǎn)赴納斯達(dá)克上市，IPO發(fā)行價(jià)8美元。

截至12月25日收盤，萬達(dá)體育股價(jià)2.5美元，市值3.48億美元。

有分析稱，投資者不看好萬達(dá)體育，或許與其舉債擴(kuò)張導(dǎo)致的高負(fù)債有關(guān)。2017-2019年，萬達(dá)體育資產(chǎn)負(fù)債率分別為103.26%、100.48%和87.3%。

償債壓力之下，萬達(dá)體育開始"瘦身"。今年3月27日，萬達(dá)體育宣布，已與美國私有公司Advance簽訂股票購買最終協(xié)議，以7.3億美元現(xiàn)金交易的方式出售旗下IRONMAN集團(tuán)。出售后，萬達(dá)體育保留中國運(yùn)營權(quán)。

7月份，萬達(dá)體育完成了該項(xiàng)交易，獲得的約4億美元凈收益主要用來償還債務(wù)。事實(shí)上，當(dāng)時(shí)公司IPO共計(jì)約1.79億美元融資，已全部用于償還短期負(fù)債。

今年的疫情，也對萬達(dá)體育造成較大影響。今年3月份，有媒體報(bào)道盈方體育中國團(tuán)隊(duì)遭大面積裁員，50人上下的團(tuán)隊(duì)只留下個(gè)別人。早在去年9月，萬達(dá)體育中國總裁兼CEO楊東為因個(gè)人原因離任，萬達(dá)寶貝王集團(tuán)執(zhí)行總裁高益民接任。去年11月底，供職盈方中國14年的總經(jīng)理趙峰離職，時(shí)任副總經(jīng)理宋丹娜接任。

最新財(cái)報(bào)顯示，萬達(dá)體育第三季度營收為9120萬歐元，同比下降42%；歸母凈利潤為160萬歐元。前三季報(bào)(累計(jì))營業(yè)收入為3.07億歐元，同比下跌60.41%；歸母凈利潤為-5205.20萬歐元，同比下降212.1%。截至9月30日，公司擁有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物1.517億歐元；計(jì)息負(fù)債總額為4.095億歐元，資產(chǎn)負(fù)債率83.08%。

盡管背負(fù)著高額負(fù)債，萬達(dá)體育沒有停下海外布局之路。財(cái)報(bào)顯示，萬達(dá)體育目前已經(jīng)完成了和法國職業(yè)足球聯(lián)賽（LFP）、蘇格蘭足球超級(jí)聯(lián)賽（SPFL）以及英超聯(lián)賽俱樂部切爾西足球俱樂部的等多個(gè)足球合作伙伴的續(xù)約。據(jù)外媒報(bào)道，萬達(dá)旗下的盈方體育還參與對意甲聯(lián)盟媒體業(yè)務(wù)股份的競標(biāo)。

相比海外市場，國內(nèi)市場對萬達(dá)體育營收貢獻(xiàn)有限。王健林在萬達(dá)集團(tuán)2018年工作總結(jié)報(bào)告上稱，當(dāng)年萬達(dá)體育中國的營收占萬達(dá)體育總營收的不到5%。而據(jù)國家體育總局、國家統(tǒng)計(jì)局聯(lián)合發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2018年全國體育產(chǎn)業(yè)總規(guī)模（總產(chǎn)出）達(dá)到2.66萬億。

目前來看，不管是成為第一家體育產(chǎn)業(yè)突破百億美元收入的企業(yè)，還是一個(gè)高價(jià)值、擁有持續(xù)性盈利前景的優(yōu)秀公司，萬達(dá)體育離王健林的宏大愿景任重而道遠(yuǎn)。

影視業(yè)務(wù)遭遇疫情黑天鵝

據(jù)官網(wǎng)介紹，萬達(dá)影視集團(tuán)形成影視制作、發(fā)行、放映、影視傳媒全產(chǎn)業(yè)鏈，擁有美國AMC、歐洲歐典、中國萬達(dá)電影等企業(yè)，全球開業(yè)1641家影院，16576塊屏幕。

"電影是一個(gè)沒有天花板的產(chǎn)業(yè)。"2006年萬達(dá)大舉進(jìn)軍電影產(chǎn)業(yè)時(shí)，王健林如此說。3年后，萬達(dá)電影的院線份額、票房規(guī)模、觀影人次躍居國內(nèi)第一。

2012年后，萬達(dá)集團(tuán)開啟了海外擴(kuò)張之路，先收購了美國最大的連鎖電影院運(yùn)營商AMC，后又吞下了澳洲第二大院線Hoyts、歐洲第一大院線歐典，再加上收購美國傳奇影業(yè)、美國電影制作公司DCP等，萬達(dá)投入海外影視的總金額超過700億元人民幣。

經(jīng)過這些大手筆投資，影視業(yè)務(wù)收入很快增長成為萬達(dá)文化集團(tuán)的收入支柱。根據(jù)萬達(dá)方面披露的最近時(shí)段數(shù)據(jù)，2018年萬達(dá)文化集團(tuán)收入692.4億元，其中影視公司收入580.6億元，同比增長9.2%，文化集團(tuán)在當(dāng)時(shí)也成為了整個(gè)萬達(dá)集團(tuán)目前的第一大產(chǎn)業(yè)。

然而進(jìn)入2020年，突如其來的疫情黑天鵝，徹底凍結(jié)了院線大盤，王健林在影視行業(yè)的布局面臨前所未有的挑戰(zhàn)。整個(gè)上半年，春節(jié)檔缺席、影院關(guān)門，直到7月份，院線才陸續(xù)開放，國慶檔迎來一波小爆發(fā)。

但國慶期間并沒有看到萬達(dá)電影的身影，直到10月23日《金剛川》上映，萬達(dá)影視傳媒公司才作為41家聯(lián)合出品方之一現(xiàn)身，這無疑影響了其營收。

2017-2019年，萬達(dá)電影的年收入在120-140億規(guī)模，年凈利潤可達(dá)10-20億體量。今年前三季度，萬達(dá)電影實(shí)現(xiàn)營收32.14億元人民幣，同比減少72.28%；歸屬于上市公司股東的凈虧損為20.15億元，虧損同比擴(kuò)大342.96%。

此外，2019年萬達(dá)電影扣非已虧損48億元，系一筆55.75億元的商譽(yù)減值計(jì)提所致。截至目前，萬達(dá)電影資產(chǎn)表中商譽(yù)余額還有81.12億元，主要為萬達(dá)影視和澳洲Hoyts影院。萬達(dá)影視在2019年重組成萬達(dá)電影的控股子公司，當(dāng)年未能完成8.88億的業(yè)績承諾。如若萬達(dá)影視再次無法完成對賭，商譽(yù)問題則或許再次重演。

值得注意的是，在大幅虧損的情況下，萬達(dá)電影并沒有像其地產(chǎn)一樣拋售資產(chǎn)，反而一方面開放加盟，另一方面通過定向增發(fā)融資，繼續(xù)擴(kuò)大院線規(guī)模。

今年4月份，萬達(dá)電影推出43.5億元的定增預(yù)案。6月份，萬達(dá)電影宣布開放特許經(jīng)營加盟權(quán)，在原有每年新建約80家自營影院的基礎(chǔ)上，計(jì)劃再吸納至少數(shù)百家"特許經(jīng)營加盟"影院。

11月9日，萬達(dá)電影公告定增完成，成功募得29.29億元資金。公告顯示，實(shí)際募資凈額為28.96億元將用于兩大部分。其中20.27億元將用于在2020年至2022年新建影院162家，建設(shè)地點(diǎn)包括北京、上海、廣州等城市。其余8.69億元用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金及償還借款。

海外市場上，萬達(dá)集團(tuán)并購的院線資產(chǎn)同樣陷入艱難境地。首當(dāng)其沖的是萬達(dá)持股還剩約38%的子公司（不屬于萬達(dá)電影上市公司) 、美國最大影院運(yùn)營商AMC。

據(jù)外媒消息，今年4月份，AMC已經(jīng)關(guān)閉1000家影院，同時(shí)解雇部分員工，啟動(dòng)高管減薪計(jì)劃。根據(jù)季報(bào)，AMC第二季度單季度虧損5.6億美元，第三季度單季度虧損進(jìn)一步升高至超9億美元。

同時(shí)，AMC還陷入現(xiàn)金流斷裂的漩渦，截至11月30日，其現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物約為3.2億美元，低于9月份的4.18億美元。如果沒有獲得額外的流動(dòng)性，其現(xiàn)有現(xiàn)金資源將在明年1月耗盡。

AMC預(yù)計(jì)，到2021年，公司仍將需要至少7.5億美元的額外流動(dòng)性才能滿足現(xiàn)金需求。

為擺脫困境，AMC尋求增發(fā)融資。12月11日，AMC提交給美國證券交易委員會(huì)的文件顯示，該公司已經(jīng)和高盛、B. Riley證券公司的銷售代理簽署了"股權(quán)分配協(xié)議"，計(jì)劃增發(fā)1.78億股A類股票籌資。

消息公布后，AMC股價(jià)12月14日開盤即大幅下挫，跌幅一度擴(kuò)大至23.47%。根據(jù)12月24日收盤價(jià)計(jì)算，這次增發(fā)股票最多可融資4.47億美元。而目前AMC的市值僅4.6億美元。

實(shí)際上，萬達(dá)文化集團(tuán)旗下幾乎全線產(chǎn)品都受疫情沖擊。今年7月，萬達(dá)將旗下寶貝王早教中心股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓。根據(jù)天眼查，7月20日，寶貝王早教中心總運(yùn)營公司，霍爾果斯萬達(dá)教育科技有限公司100%股權(quán)，MoreCare茂楷母公司博思美邦（北京）教育咨詢有限公司。

"我相信，寶貝王有可能超過萬達(dá)電影，成為萬達(dá)集團(tuán)又一個(gè)新的核心企業(yè)。"寶貝王是又一被王健林寄予厚望的業(yè)務(wù)，在王健林的心里，寶貝王可以做大、沒有競爭對手、企業(yè)成長性好，具有高估值。

根據(jù)萬達(dá)集團(tuán)最后一次披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，寶貝王2018年收入20.8億元，同比增長44.3%；開業(yè)寶貝王樂園69家、早教50家，年客流1.99億人次，同比增長36%。

然而這樣一個(gè)被寄托了希望的產(chǎn)業(yè)，在疫情的沖擊下很快就暴露疲態(tài)。一財(cái)網(wǎng)稱，受到新冠肺炎疫情的影響，自今年2月起，萬達(dá)在全國的寶貝王早教和寶貝王樂園全部處于關(guān)店?duì)顟B(tài)，至今仍未開業(yè)。

再度大手筆加碼文旅

2017年7月，與融創(chuàng)的世紀(jì)交易之后，萬達(dá)集團(tuán)業(yè)務(wù)不斷向輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型，其組織架構(gòu)也相應(yīng)發(fā)生了變動(dòng)。原本屬于文化集團(tuán)的文旅、電影、體育三大業(yè)務(wù)板塊分別成立集團(tuán)公司，隸屬于萬達(dá)文化集團(tuán)，萬達(dá)商業(yè)在萬達(dá)集團(tuán)中的老大地位將讓位給萬達(dá)文化集團(tuán)。

在與融創(chuàng)的交易中，后者先后兩次總計(jì)以501.25億元收購了萬達(dá)13個(gè)文旅項(xiàng)目管理公司的全部股權(quán)。

經(jīng)過斷臂求生，緩過氣來的萬達(dá)隨即在出售13個(gè)文旅項(xiàng)目全部股權(quán)不滿一年，又開始了重返文旅之路。

2018年10月29日，萬達(dá)集團(tuán)公告稱，一直看好中國文化旅游行業(yè)的發(fā)展前景，今后萬達(dá)將繼續(xù)投資文旅產(chǎn)業(yè)，保留文化旅游產(chǎn)業(yè)的骨干團(tuán)隊(duì)，重組文旅規(guī)劃院、文旅建設(shè)中心和文旅管理公司。

2019年4月11日，萬達(dá)集團(tuán)董事長王健林在鄰省甘肅的招商會(huì)上表示，未來3年將在該地增投450億建設(shè)文旅項(xiàng)目及萬達(dá)廣場與酒店。4月18日，萬達(dá)集團(tuán)在延安市為新項(xiàng)目萬達(dá)城舉行啟動(dòng)儀式。據(jù)了解，延安萬達(dá)城首次以紅色為主題，為萬達(dá)集團(tuán)與延安市共同打造的紅色旅游品牌，總投資達(dá)120億元。

2019年6月25日，萬達(dá)集團(tuán)與四川省政府續(xù)簽戰(zhàn)略合作協(xié)議，萬達(dá)集團(tuán)將投資1100億在四川建設(shè)3個(gè)文化旅游項(xiàng)目、頂級(jí)國際醫(yī)院、國際體育賽事和新建20個(gè)萬達(dá)廣場。

今年以來，王健林又陸續(xù)與各地政府接觸，根據(jù)相關(guān)信息顯示，簽約的幾乎都是文旅項(xiàng)目。

據(jù)觀點(diǎn)地產(chǎn)網(wǎng)報(bào)道，2020年5月份以來，王健林考察地方接近20個(gè)省市縣，而大部分項(xiàng)目為文旅項(xiàng)目。

6月，王健林前往沈陽，就去年5月份800億元投資文旅項(xiàng)目進(jìn)一步交流；隨后，前往江西贛州調(diào)研章貢區(qū)水東文旅項(xiàng)目地塊，8月份萬達(dá)正式與章貢區(qū)政府簽署文旅項(xiàng)目合作協(xié)議。

到了7月，王健林依然奔跑在一線，從貴陽到桂林，從武漢到天津，他一直在考察文旅項(xiàng)目，與當(dāng)?shù)卣涣骱献魇乱恕?月份、9月份，還在考察文旅項(xiàng)目。

8月28日，萬達(dá)集團(tuán)和四川天府新區(qū)管委會(huì)就在眉山打造天府萬達(dá)國際文旅項(xiàng)目達(dá)成戰(zhàn)略協(xié)議。據(jù)悉，項(xiàng)目建設(shè)周期為5年，將以音樂文化、侏羅紀(jì)文化、體育文化為延展的未來娛樂中心，打造國際一流的文旅項(xiàng)目，助力眉山建設(shè)"現(xiàn)代服務(wù)業(yè)發(fā)展示范區(qū)"。

9月2日，潮州萬達(dá)城投資有限公司以總價(jià)約12.8億元競得廣東潮州鳳城水鄉(xiāng)示范區(qū)五宗地塊，合計(jì)約587畝。

根據(jù)合作協(xié)議，萬達(dá)集團(tuán)在潮州投資五大項(xiàng)目，即一個(gè)大型文旅項(xiàng)目、一個(gè)每年舉行的"世界潮人節(jié)"活動(dòng)、一項(xiàng)年度世界級(jí)體育賽事、一臺(tái)以潮州文化為主體的演繹節(jié)目、一部反映潮州文化的影視作品。其中，文旅項(xiàng)目的投資額達(dá)到200億元。

9月6日，萬達(dá)內(nèi)江文旅城項(xiàng)目規(guī)劃展示中心揭幕。據(jù)悉，萬達(dá)內(nèi)江文旅城由文化旅游區(qū)和旅游新城兩大組團(tuán)構(gòu)成，其中文化旅游區(qū)將整體布局"一湖一鎮(zhèn)一園"，包括漢安湖、"夜內(nèi)江"小鎮(zhèn)、體育公園。按照規(guī)劃，該項(xiàng)目建設(shè)周期為4年，預(yù)計(jì)2025年開業(yè)迎客。

上述報(bào)道稱，一位長期研究萬達(dá)集團(tuán)的人士認(rèn)為，萬達(dá)沒有放棄文旅業(yè)務(wù)，兜售文旅和酒店只是特殊時(shí)期的無奈之舉。輕資產(chǎn)的好處是可以進(jìn)行快速，進(jìn)行簽約落地的重資產(chǎn)擴(kuò)張模式雖然需要較大資金投入，但獲取的收益是輕資產(chǎn)不能比較的。

*本文來源：微信公眾“雷達(dá) Finance”（radarcj），作者： 李宏晶，原標(biāo)題：《萬達(dá)體育美股退市背后：文化產(chǎn)業(yè)迭遇黑天鵝 王健林文旅夢仍未死》。

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