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終止，而非中止，凱撒旅業(yè)、眾信旅游5日雙雙宣布，雙方“纏繞”近半年的合并，走向終局。

用什么詞來評述此事？無奈，或是一個。曾推動合并，有無奈，而今終止合并，亦同無奈。背后指向的都是在一個確定的寒冬期里，對不確定性的抵抗、自救。

早在今年6月宣布的合并，整體并不被市場所看好，雙方股東可能存在的博弈、合并可能涉壟斷，以及更重要的1+1大于2的可能性，都是制約因素。

在合并終止的原因解釋中，凱撒旅業(yè)提到：鑒于本次重大 資產(chǎn)重組采取吸收合并的方式，涉及環(huán)節(jié)較多，且受新冠肺炎疫情以及本次交易 的市場環(huán)境變化影響，繼續(xù)推進本次重大資產(chǎn)重組事項可能面臨較大不確定性風(fēng)險......交易雙方共同決定終止本次交易事項。

截圖來源：凱撒旅業(yè)公告

抱團也好，松手也罷，凱撒旅業(yè)與眾信旅游正面臨疫情2年來可能更為嚴峻的局面：業(yè)績虧損勢頭延續(xù)，且整體差于去年；出境游政策高壓，未有松動跡象；跨境游曙光出現(xiàn)，但也只限于曙光......

前面尚是未知盡頭的過冬之路。

無奈抱團合并，又無奈“松手”

凱撒與眾信最初選擇合并，已頗有無奈之處，可算是不得不合并。

部分主營業(yè)務(wù)為出境游的企業(yè)已在疫情沖擊中倒下，顯現(xiàn)了疫情之于生存帶來強烈危機，凱撒、眾信業(yè)務(wù)盤子大，家底較厚，抗疫能力相對突出，但同時受影響程度也更深，疫情壓迫帶來的逼仄感走高。

業(yè)績，是直觀反映。

在公布合并前，眾信旅游2020年營收16.13億元，同比下降87.27%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為-14.12億元，同比下降2158.19%。

同期，凱撒旅業(yè)營收16.15億元，同比下降73.25%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為-6.98億元，同比下降655.74%。

2021年第一季度，形勢沒有多少緩解。

眾信旅游財報顯示，其今年一季度營收8517.01萬元，同比下降92.54%；歸屬于上市公司股東的凈虧損為7463.69萬元，虧損同比擴大156.82%。

同期，凱撒旅業(yè)營收2.4億元，同比下降67.91%；歸屬于上市公司股東的凈虧損為9409.47萬元，同比擴大46.52%。

合并，更多被認為是雙方的“自救”動作，但自一開始就有多重不確定性：

1、京東、阿里巴巴分別是凱撒旅業(yè)、眾信旅游背后的重要股東，而京東與阿里是直接的競對，非有一致利益下，很難對這一合并投下贊成票；

2、雙方都陷入較大困境乃至危機中，合并難有直接的正面積極效應(yīng)，通俗點說，類同兩頭受傷的大象相互扶持，不好的一面是對雙方都是更多拖累，且從長期而言，兩者的互補空間及戰(zhàn)略價值到底多大，還要打個問號。

但在“和平歲月”難見的兩巨頭合并最終出現(xiàn)，至少說明了市場局勢的危險性，對雙方來說終究邁出了改變彼此命運的抉擇。

先活下來，撐更多時間，是首要考慮。凱撒旅業(yè)此前的公告提到，此次合并的方式為公司擬通過向眾信旅游全體股東發(fā)行 A 股股票的方式換股吸收合并眾信旅游，同時發(fā)行 A 股股票募集配套資金。 

“同時發(fā)行 A 股股票募集配套資金”，這是雙方抱團的重要緣由之一。背后是，兩巨頭合并后在未來出境游市場上新的可能性。

眾信旅游側(cè)重旅游批發(fā)，凱撒旅業(yè)重點布局零售，雙方業(yè)務(wù)互補確實有空間，如果成功合并，未來在出境游市場、產(chǎn)品以及更多目的地資源整合把控方面，可能具備更多話語空間，進而實現(xiàn)在出境游產(chǎn)品與服務(wù)層面做厚做長供應(yīng)鏈，做長做深供需兩端，降本增效，提升競爭力，謀求更多市場擴張機會、更高市場份額。

當(dāng)然，這些成立的前提，都建立在合并后凱撒旅業(yè)與眾信旅游有了更多“基礎(chǔ)彈藥”扛到出境游真正復(fù)蘇那天。

所以，這里的邏輯是：凱撒旅業(yè)與眾信旅游合并，向資本市場展現(xiàn)了其未來更多的成長性和更大的回報空間，吸引更多資本及時支持。而資本押的是有了更多資金挺過疫情后，凱撒+眾信能夠1+1大于2，具備未來在國際市場更高的攻城略地能力，甚至不排除關(guān)于壟斷的可能。這有點“先有雞還是先有蛋”的意思。

參考凱撒旅業(yè)公告，其提到，該公司及相關(guān)各方對交易雙方開展了盡職調(diào)查、審計、估值等工作，且交易雙方就本次重大資產(chǎn)重組方案進行了多次溝通、磋商與論證。

凱撒、眾信近期部分高管離職或人員變動，和正在推進的合并應(yīng)多少有所關(guān)聯(lián)。

但雙方的業(yè)績形勢，不樂觀走向還在延續(xù)。

今年前三季度，凱撒旅業(yè)營收7.8億元，同比下降34.32%；凈虧損2.59億元，虧損幅度同比擴大34.7%。同期，眾信旅游營收4.76億元，同比下降64.64%；凈虧損2.05億元，虧損幅度同比收窄32.9%。

更具體看這些數(shù)據(jù)：

1、凱撒旅業(yè)、眾信旅游今年前三季度的營收同比都有較大比例下滑，而凱撒的比例只有眾信的一半多，說明雙方的業(yè)績恢復(fù)境況不佳，凱撒相對好些，應(yīng)主要在于其國內(nèi)業(yè)務(wù)提升了業(yè)績，這將為其后續(xù)恢復(fù)帶來更多可能，但相應(yīng)的業(yè)務(wù)布局及拓展也帶來更大的虧損幅度，苦日子依然不短；

2、凱撒旅業(yè)、眾信旅游今年前三季度虧損額都超過2億元，眾信旅游的虧損在收窄，但其營收同比下降幅度很大，說明其業(yè)務(wù)的復(fù)蘇更難，或可騰挪的業(yè)務(wù)空間相對更小，但虧損額又不小，情況其實更危急。

3、疫情第二年，兩家出境游巨頭難挽業(yè)績頹勢，短期內(nèi)難有實質(zhì)改觀，明年預(yù)計將更難熬。

凱撒旅業(yè)在公告中提到，合并終止原因在于本次重大資產(chǎn)重組采取吸收合并的方式，涉及環(huán)節(jié)較多，且受新冠肺炎疫情以及本次交易的市場環(huán)境變化影響，繼續(xù)推進本次重大資產(chǎn)重組事項可能面臨較大不確定性風(fēng)險。

這背后或有著對出境游恢復(fù)更理性，也可能更現(xiàn)實更“殘酷”的預(yù)判。

跨境游的寒冬黑夜還有多長？

出入境游當(dāng)前的局面依然較為復(fù)雜。

區(qū)域分化、新的不確定性，是兩個關(guān)鍵詞。

以歐洲為例，早在去年6月，歐盟成員內(nèi)部即解除了相互之間的旅行限制。跨境游方面，從今年3月起，歐洲多國已陸續(xù)推出疫苗護照計劃，對已接種疫苗的非歐盟人士開放入境。這些意味歐洲內(nèi)的國際旅行限制已大幅弱化。

曾對出入境游嚴格控制的美國近期也有所松動。執(zhí)惠不完全統(tǒng)計，目前已有印尼、泰國、柬埔寨、美國、意大利、阿根廷、印度和澳大利亞等國提出邊境恢復(fù)開放新政策，跨境游在區(qū)域范圍、人員流動方面正出現(xiàn)更多曙光。往積極點說，跨境游的恢復(fù)態(tài)勢在走好。

但新出現(xiàn)的Omicron（奧密克戎）變異株正在添加新變數(shù)。

當(dāng)?shù)貢r間12月3日，世衛(wèi)組織官員表示，從她了解到的情況來看，新冠變異病毒奧密克戎毒株已在全球至少38個國家和地區(qū)出現(xiàn)，世衛(wèi)組織下轄6個區(qū)域都報告了相關(guān)病例。

世衛(wèi)組織日前指出，奧密克戎毒株在全球范圍造成感染病例激增的風(fēng)險“非常高”，并可能給部分地區(qū)帶來“嚴重后果”。

而早在11月26日，為減緩奧密克戎毒株擴散，歐盟決定啟動“緊急剎車”機制，暫停往返博茨瓦納、斯威士蘭、萊索托、莫桑比克、納米比亞、南非和津巴布韋的航班。遵照歐洲疾控中心的建議，歐洲多國政府采取了更加嚴格的防疫措施。

目前關(guān)于奧密克戎的“毒性”還在研究中，其對跨境游的影響程度還有待觀察。從目前信息看，奧密克戎對中國的影響還不大，但對中國相關(guān)的出入境游政策來說，大概率將加上一道限制。

近期文旅主管部門及部分目的地再次重申：旅行社及在線旅游企業(yè)不得經(jīng)營出入境團隊旅游和“機票+酒店”業(yè)務(wù)，不得以任何形式搞變通。

中國可算是目前國際上出入境游管控措施最嚴格的國家/地區(qū)之一，甚至沒有之一，動態(tài)清零、嚴防輸入，相關(guān)政策“高壓”難去。

中國旅游研究院近期發(fā)布的《中國出境旅游發(fā)展年度報告2021》顯示，2020年全年出境旅游人數(shù)為2033.4萬人次，同比減少86.9%。2021年，預(yù)測出境旅游人數(shù)為2562萬人次，與2019年相比同比恢復(fù)17%，與2020年相比，同比增長27%。相比疫情前過億人次的出游規(guī)模，出境旅游依然基本處于停滯狀態(tài)。

該報告還提到，2022年出境旅游發(fā)展存在很大不確定性。

另中國旅游研究院發(fā)布的《中國入境旅游發(fā)展報告2021》也展現(xiàn)了部分關(guān)鍵數(shù)據(jù)：2020年，我國共接待入境游客2747萬人次，同比下降81%。其中，入境過夜游客797萬人次，外國游客412萬人次，外國過夜游客184萬人次，分別下降88%、87%和93%。入境境旅游經(jīng)歷了過去四十年從未有過的蕭條。

中國旅游研究院預(yù)測，2021年全年，我國將接待入境游客3198萬人次，實現(xiàn)國際旅游收入208億美元，分別同比增長18%和23%，分別恢復(fù)到2019年的22%和16%。

還有個細節(jié)，在11月22日中國—東盟的相關(guān)峰會上，國家高層就未來的中國東盟關(guān)系提出5點建議，包括“共建友好家園”，其提出“積極考慮疫后有序恢復(fù)人員往來，繼續(xù)推進文化、旅游、智庫、媒體、婦女等領(lǐng)域交流”。

疫后、有序恢復(fù)，是兩個核心詞匯，指向的都是“安全”，延時間、控規(guī)模，以此來大致對照出入境游的開放，等待時間預(yù)計依然較長，開放幅度將是逐步放開。

對國內(nèi)的出境游企業(yè)來說，上述信息其實都可視為寒冬、黑夜維持期的重要參考。

只能轉(zhuǎn)向國內(nèi)市場，尋求新轉(zhuǎn)機。

凱撒旅業(yè)曾在公告中提到，公司國內(nèi)游、配餐等核心板塊的業(yè)務(wù)持續(xù)恢復(fù)，并積極謀求新零售業(yè)務(wù)以及海南各項業(yè)務(wù)，加快業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級。

今年8月，凱撒旅業(yè)宣布今年以來最大的一次架構(gòu)調(diào)整，全新組建目的地板塊，形成新零售、食品、目的地和旅游四個主要業(yè)務(wù)板塊，并對旗下四大板塊的高管團隊進行大幅調(diào)整。

凱撒旅業(yè)在目的地業(yè)務(wù)正尋求更多的布局擴張，目的地既存在較多可開拓空間，也能成為凱撒旅業(yè)各業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展的平臺。

新產(chǎn)品供給、新消費轉(zhuǎn)化、新品牌塑造，疫情推高了目的地本身既有的多種訴求。新的目的地服務(wù)中，或考驗企業(yè)在單點服務(wù)的突出加持效應(yīng)，或?qū)ζ髽I(yè)綜合服務(wù)的鏈條性提出較高要求。

具體到凱撒，同樣有不小的機會和考驗。

用戶基礎(chǔ)、目的地資源整合能力、國外目的地服務(wù)經(jīng)驗等，是凱撒旅業(yè)的優(yōu)勢，但國內(nèi)目的地環(huán)境不同，積累也還不夠，既有用戶與目的地產(chǎn)品還有“脫節(jié)”情況，這影響了優(yōu)勢的發(fā)揮。

與當(dāng)?shù)芈闷蠛献?，啟?ldquo;輕戶外 慢度假”西藏·林芝主題旅游季，涉及目的地營銷、產(chǎn)品打造、新零售等合作；以及啟用海南第二總部，在海南落地更多產(chǎn)品與服務(wù)。這是觀察凱撒旅業(yè)在國內(nèi)旅游市場的兩個典型目的地。

疫情帶來出境游消費回流轉(zhuǎn)化，西藏或林芝、海南因地域、資源條件及旅游體驗的差異化，在中高端旅游消費市場有更多待挖潛力，這與出境游有著“異曲同工”之處。但這其中的精耕細作需要能力，更需要時間。

如何走出還未知時長的黑夜？

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