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復(fù)星旅文7月18日發(fā)布2022年上半年盈利預(yù)告，營業(yè)額同比增加約198.0%，歸屬于母公司股東虧損預(yù)期將介于人民幣1.5億元至人民幣2.5億元，較2021年上半年虧損人民幣20.05億元正在逐步收窄，當然，這一切得益于上半年各國持續(xù)解除旅行限制、海外業(yè)務(wù)恢復(fù)較快的原因。復(fù)星旅文率先恢復(fù)得益于寬廣的業(yè)務(wù)布局、多渠道的收入來源，但在國內(nèi)，復(fù)星旅文也難掩隱憂。

《盈利預(yù)告》披露，2022年上半年，三亞·亞特蘭蒂斯營業(yè)額預(yù)計4.869億元，與2021年同期相比下降約41.7%；麗江復(fù)游城和托邁酷客EBITDA預(yù)計虧損。

復(fù)星旅文官網(wǎng)顯示，復(fù)星旅文的主營業(yè)務(wù)由三部分組成，分別是度假村、旅游目的地和基于度假場景的服務(wù)及解決方案。其中，度假村板塊負責(zé)開發(fā)、運營和管理度假村，主要有Club Med、Casa Cook和Cook’s Club三個品牌；旅游目的的版塊負責(zé)開發(fā)、運營和管理旅游目的地，主要有Atlantis（亞特蘭蒂斯）、Foliday Town（復(fù)游城）和Albion（愛必儂）三個品牌；服務(wù)及解決方案板塊負責(zé)提供基于度假場景的服務(wù)及解決方案，主要有泛秀、迷你營、托邁酷客和復(fù)游會四個品牌。

復(fù)星旅文業(yè)務(wù)版圖（來自復(fù)星旅文官網(wǎng)）

盡管在剛發(fā)布的《盈利預(yù)告》中Club Med過去半年（2022年上半年）營業(yè)額增長顯著，達到57.431億元，較2021年上半年增長約336.0%，恢復(fù)至2019年同期的90.2%；但旅游目的地板塊和服務(wù)及解決方案板塊的虧損不容忽視。失去來自其他渠道的多重助力，加上變幻莫測的國際環(huán)境，Club Med這匹“小馬”還能否拉得動復(fù)星旅文精心布局的目的地“大車”？

一、原定“三駕馬車”布局變故，Club Med“小馬”拉不動目的地“大車”

復(fù)星旅文的布局不可謂之不深謀遠慮。復(fù)星國際集團先后收購Club Med控制權(quán)和Thomas Cook股份，當然太陽馬戲團也在整體布局之中。從客流渠道到目的地吸引物搭建全產(chǎn)業(yè)鏈平臺推動目的地文旅新模式，既有國際資源又有中國特色，復(fù)星旅文籌謀布局“三駕馬車”，用心良苦。

天有不測風(fēng)云。Thomas Cook雖是世界上歷史最久的領(lǐng)先旅游集團之一，終是因自身和大環(huán)境的變化倒在疫情到來之前；太陽馬戲團雖盛極一時，終也是因大環(huán)境的變化倒在疫情之下。復(fù)星旅文原布局中的“三駕馬車”中的兩架先后倒下，獨留Club Med度假村竭力向前，理想的戰(zhàn)略布局未能如愿，這已是明日黃花。

托馬斯·庫克和太陽馬戲先后倒在疫情前后

在Thomas Cook宣布破產(chǎn)后，復(fù)星旅文斥資1100萬英鎊（約9607萬元人民幣）收購了該品牌商標及包括網(wǎng)站、社交媒體賬戶等在線資產(chǎn)，并推出Thomas Cook在線旅行平臺。

但遺憾的是，新平臺收效甚微。

先來看平臺營收。根據(jù)2021年報披露，“托邁酷客”平臺2020年收入1.837億元，2021年收入3.579億元，同比增長95.1%。其在英國運營的Thomas Cook在線旅行平臺，2021年獲得了折合人民幣3.83億元的收入。對比同期（2021年）在線旅行平臺攜程集團200.23億、同程旅行75.38億的營收，Thomas Cook尚不可同日而語。

再來看業(yè)務(wù)發(fā)展及推廣成本。2021年報于管理層討論與分析部分指出，基于度假場景的服務(wù)及解決方案業(yè)務(wù)板塊于2021年的經(jīng)營虧損為人民幣2.676億元，而2020年為人民幣1.402億元，主要由于Thomas Cook中國和Thomas Cook英國的業(yè)務(wù)發(fā)展及推廣成本增加。除此之外，在投資活動所用現(xiàn)金流量部分，包括Thomas Cook生活方式平臺在內(nèi)的數(shù)字技術(shù)投資還占據(jù)了無形資產(chǎn)人民幣1.59億元。

接著來看平臺流量。根據(jù)2021年報披露，截至2021年12月31日，“托邁酷客”平臺應(yīng)用的累積下載量為260萬人次，2021年全年訂單總量為27萬單。

最后來看目的地助力效果。復(fù)星旅文2020年報顯示，Club Med全年營業(yè)額為56.056億元，較2019年同比減少58.4%。到了2021年，Club Med全年營業(yè)額為59.783億元，僅為2019年的44.37%。

不難看出的是，Club Med仍是度假村板塊的主力軍和復(fù)星旅文營收的關(guān)鍵組成部分之一。但依靠Club Med拉動目的地營收的確勉為其難。

首先，Club Med遠嫁中國也并非一馬平川。Club Med在國外定位的是中產(chǎn)階級人群，而到了中國則成了四星級品質(zhì)的高奢品牌，市場定位上仍有水土不服之嫌，前些年的集體中毒事件暴露出管理問題也給這個品牌蒙上一絲陰影。度假村板塊的Casa Cook和Cook’s Club像是產(chǎn)品的微調(diào)，但取得中國市場認可仍需檢驗。

其次，失去渠道方Thomas Cook線下支撐和原計劃旅游核心吸引物太陽馬戲團演藝的助力，Club Med更像是茫茫大海中的一座孤島，島上沒有穿透迷霧的燈塔，海上沒有登島的船。于Club Med這座島而言，泛秀像是碼頭漁夫手提的燈，托邁酷客則像是海上的一葉扁舟。提燈指引不了方向，扁舟也載不來大批的游人。

Club Med“小馬”拉不動目的地“大車”，三亞·亞特蘭蒂斯（以下簡稱“亞特蘭蒂斯”）模式能拉動嗎？

二、文旅地產(chǎn)模式終結(jié)，亞特蘭蒂斯能否復(fù)制？

去年3月，在2021年年度線上業(yè)績發(fā)布會上，復(fù)星旅文高層對太倉、麗江“賣房”大業(yè)信心滿滿。他們可能做夢都不會想到，僅僅4個月后，文旅地產(chǎn)模式就會被緊急“拉剎車”。

亞特蘭蒂斯過去的數(shù)據(jù)還是比較好看的。盡管去年8月起受局部疫情多點散發(fā)的影響，亞特蘭蒂斯運營呈現(xiàn)波動，但全年營業(yè)額達14.55億元，再創(chuàng)新高；酒店全年入住率為71.5%，平均每日房價約人民幣2418.9元。回看2020年，亞特蘭蒂斯的全年營業(yè)額為12.27億元，全年平均客房價2154元，今年的表現(xiàn)再上新臺階。這說明亞特蘭蒂斯具有很強的產(chǎn)品力與品牌力，在三亞市場擁有絕對的競爭力。

執(zhí)惠調(diào)查發(fā)現(xiàn)，亞特蘭蒂斯采用的是“重資產(chǎn)輕投入”的商業(yè)運營模式，是典型的“文旅搭臺，地產(chǎn)唱戲”。

這還得從亞特蘭蒂斯的重要配套項目——棠岸項目說起。棠岸項目指的是亞特蘭蒂斯附近1004個可售度假物業(yè)單位，包括197個別墅和807套度假公寓，建筑面積達161082平方米。

由于棠岸項目提前進行預(yù)售，在亞特蘭蒂斯開業(yè)當年（2018年）上半年就已經(jīng)回流資金69.88億，有力地保障了亞特蘭蒂斯的資金回流。截至亞特蘭蒂斯開業(yè)一年后（2019年6月末），棠岸項目已經(jīng)售出190間別墅和788套公寓，解決了項目所需七成資金，將重資產(chǎn)投入大幅減輕。

而配套地產(chǎn)出售，只是亞特蘭蒂斯模式的第一步。接下來，從購房業(yè)主手中回租已售出房屋，交由復(fù)星旅文旗下愛必儂品牌管理，并收取租金收入6%作為管理費用。至此形成閉環(huán)，棠岸項目更像是投資工具，既通過出售房產(chǎn)回流了資金，又通過售后返租滿足業(yè)主資產(chǎn)保值增值需求，還通過回收房租服務(wù)于亞特蘭蒂斯游客的個性化住宿需求，也通過捆綁利益相關(guān)者（業(yè)主）擴大了度假知名度，可謂一舉多得。

但，“復(fù)星旅文自亞特蘭蒂斯項目成功后，無論是麗江復(fù)游城還是太倉復(fù)游城，都不能說已經(jīng)成功。”執(zhí)惠集團創(chuàng)始人兼董事長、中國探險協(xié)會副主席劉照慧在《暴雷、斷貸蔓延，文旅地產(chǎn)“壽終”大戲》一文中指出，國內(nèi)文旅地產(chǎn)模式已然終結(jié)，亞特蘭蒂斯的商業(yè)模式很難復(fù)制到復(fù)游城。

一是國內(nèi)文旅地產(chǎn)模式的終結(jié)，意味著亞特蘭蒂斯模式里“文旅搭臺，地產(chǎn)唱戲”的路徑已然行不通，后起之秀無法再通過文旅名義低價拿地隨后通過房產(chǎn)銷售快速回流資金。在這種情況下，亞特蘭蒂斯模式規(guī)避掉的文旅項目“重資產(chǎn)投入、超長回流周期”的屬性將重新出現(xiàn)，屆時再加上旅游地天然的生命周期迭代屬性，前期現(xiàn)金流的保障將不是唯一需要思考的問題。

二是政策利好不再，時機難尋，并不是所有的大旅游目的地都能成為海棠灣。作為連接亞洲和大洋洲、溝通太平洋和印度洋的重要支點的三亞，擁有著得天獨厚的自然環(huán)境、開放的優(yōu)惠政策和巨大的發(fā)展前景；再加上其他三大灣發(fā)展空間日趨收窄的情況下，引得諸多國際知名酒店管理集團搶灘海棠灣。從那一排星羅棋布的濱海酒店就可以看出來，亞特蘭蒂斯周遭雖是有很多競爭對手，但也給它帶來了龐大的客流，形成良性競合效應(yīng)，保障其非客房收入（非客房收入約與客房收入持平）。反觀復(fù)游城所在的麗江或是太倉，麗江雖是國內(nèi)的大熱門旅游目的地，但國際知名度欠缺、國際可進入性遠弱于三亞；太倉雖地處長三角經(jīng)濟圈，但國內(nèi)知名度不高、國際知名度和可進入性更是與三亞不可同日而語。

三是品牌優(yōu)勢不可復(fù)制，并不是所有的項目都叫“亞特蘭蒂斯”。亞特蘭蒂斯品牌在三亞之前就已在迪拜人工棕櫚島、巴拿馬廣受好評，并獲得了多個重磅獎項，尤其是曾獲得有著“旅游屆的奧斯卡”之稱的“世界旅行獎”。三亞項目借助亞特蘭蒂斯品牌的國際知名度，快速打開國際市場；同時借助成熟的經(jīng)營模式與管理方式，很大程度上減少了經(jīng)營風(fēng)險。而復(fù)游城則是一個幾乎全新的品牌，缺失國際知名品牌的加持，復(fù)游城如何快速打開國內(nèi)外市場成為需要考慮的問題。

三、FOLIDAY飛輪效應(yīng)能否轉(zhuǎn)動？

復(fù)星旅文已經(jīng)搭建了較為成熟的FOLIDAY旅游生態(tài)系統(tǒng)，從度假村到旅游目的地到服務(wù)及解決方案，復(fù)星旅文基本上能實現(xiàn)一站式解決。但尚未形成飛輪效應(yīng)，且仍道阻且長。

何為“飛輪效應(yīng)”？為何要形成“飛輪效應(yīng)”？

在文旅投資領(lǐng)域，形成“飛輪效應(yīng)”意味著資金的快速流轉(zhuǎn)。以亞特蘭蒂斯模式為例，盡管復(fù)星旅文投資達110億元，但在亞特蘭蒂斯開業(yè)當年（2018年）上半年就已經(jīng)回流資金69.88億元。資金的快速回流意味著復(fù)星旅文可以拿著回流資金去投資新的項目而不損根基且不斷壯大。

隨著文旅地產(chǎn)模式的終結(jié)，復(fù)星旅文的棋盤越發(fā)難以琢磨。不僅亞特蘭蒂斯模式的復(fù)制需要打問號，F(xiàn)OLIDAY飛輪效應(yīng)的轉(zhuǎn)動也是需要持續(xù)觀察。

截至2021年12月31日，麗江復(fù)游城可售套數(shù)482套，已售套數(shù)62套，銷售貨值為8280萬元；已交付套數(shù)42套，確認人民幣5090萬元為收入，待售出貨值達5.9435億元。

太倉復(fù)游城的情況似乎好一些。截至2021年末，949個已獲預(yù)售單位中，560個單位已獲交付，確認收入人民幣13.30億元。但與當年的亞特蘭蒂斯相比仍懸殊不小。

從兩個復(fù)游城的投資中可以窺見一二。截至2021年12月31日，太倉復(fù)游城累計產(chǎn)生的總成本約為45.906億元，麗江復(fù)游城的這一數(shù)據(jù)為16.345億元。二者分別回收資金約占總投資的28.97%和3.11%。

阻礙復(fù)星旅文FOLIDAY飛輪效應(yīng)轉(zhuǎn)動的，還有其居高不下的負債率。根據(jù)年報數(shù)據(jù)，復(fù)星旅文2021年年末的負債總額為342.93億元，較2020年年末的數(shù)據(jù)332.53億元增加超過10億元，負債率也從2019年的77.09%升至2021年的91.98%。

復(fù)星旅文2021年報還指出，“我們正積極尋求在海南自由貿(mào)易港進一步開展業(yè)務(wù)的機會，我們擬以復(fù)游城品牌在海南積極拓展旅游目的地業(yè)務(wù)，與三亞市政府就三亞復(fù)游城的開發(fā)達成合作意向。”

坐擁海南國際貿(mào)易島的獨特地理優(yōu)勢，擁有亞特蘭蒂斯這一“堂兄”的聯(lián)動相助，三亞復(fù)游城勢必要比“親兄弟”太倉復(fù)游城和麗江復(fù)游城的路走得順些。但文旅地產(chǎn)模式已然終結(jié)、三亞文旅目的地遍地開花，三亞復(fù)游城的獨特之處會在哪兒？核心吸引物又該是什么？

復(fù)游城·麗江地中海國際度假區(qū) 效果圖

“一是目前重資產(chǎn)投資的旅游目的地項目如何突破，包括落地亞特蘭蒂斯二期項目，在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的基礎(chǔ)上進一步擴大收益；還有太倉和麗江復(fù)游城項目的度假地產(chǎn)如何快速去化是需要重點關(guān)注的問題。二是包括Club Med、Casa Cook等漂洋過海的優(yōu)秀度假村品牌如何在保留源自國外特色優(yōu)勢的同時，進行本土化改造。要利用好國內(nèi)度假熱點，快速擴大市場占有率。”景鑒智庫創(chuàng)始人周鳴岐告訴執(zhí)惠，“除此之外，國內(nèi)經(jīng)過多年激烈競爭，OTA平臺的格局已經(jīng)趨于固化的當下，復(fù)星旅文在收購的Thomas Cook品牌基礎(chǔ)上推出的‘托邁酷客’線上生活方式平臺能否形成獨特吸引力，在國內(nèi)外能保有多少來自Thomas Cook的老客戶又能占據(jù)多少線上份額也需要持續(xù)觀察。”

“國際層面疫情反復(fù)、貿(mào)易戰(zhàn)此起彼伏，國內(nèi)層面內(nèi)循環(huán)占據(jù)主導(dǎo)地位、文旅地產(chǎn)模式終結(jié)，復(fù)星旅文現(xiàn)有的商業(yè)模式存在的問題已日趨明顯。”執(zhí)惠創(chuàng)始人劉照慧表示，“現(xiàn)而今的形勢下，復(fù)星旅文想要形成飛輪效應(yīng)很難，當務(wù)之急是想方設(shè)法做出改變，盤活太倉復(fù)游城和麗江復(fù)游城，保障現(xiàn)金流的正常運轉(zhuǎn)。”

版權(quán)聲明

復(fù)星旅文；文旅地產(chǎn)；虧損

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